Аномальное укрепление рубля продолжается: Центробанк установил официальный курс рубля к доллару на 22 мая 79,75 руб./$, накануне он был 80,31 руб./$. С начала года доллар подешевел на 22%.
Курс доллара несколько раз эпизодически опускался ниже 80 рублей, порой почти до 79 руб./$, но быстро отскакивал обратно. Официальный же курс, который рассчитывается как средний за день (к 15.30) последний раз был ниже 80 руб. ровно года назад, в конце мая 2023 г. Тогда полным ходом шла девальвация, и через три месяца доллар превысил 100 руб.
Два года назад ЦБ устанавливал курс доллара к рублю по результатам биржевых торгов, но в июне 2024 г. их пришлось прекратить из-за санкций на Московскую биржу. Теперь ЦБ определяет курс по результатам прямых сделок между банками, о которых они отчитываются перед регулятором.
Слишком крепкий рубль не нравится властям. Центробанк отмечает его вклад в замедление инфляции, но сомневается в его устойчивости, а для правительства дешевый доллар означает снижение доходов, прежде всего нефтегазовых. Цены на нефть тоже снизились, и ожидаемую в этом году нефтяную ренту понизили на 2,6 трлн руб. Правительство было бы не против ослабления рубля, возможно, даже 100 руб./$ – это позволило бы наполнить казну, но курс движется в другую сторону, несмотря на низкие цены на нефть.
Центробанк и независимые эксперты называют главной причиной высокую ключевую ставку. Текущий счет в плюсе, а высокие рублевые ставки стимулируют вкладываться прежде всего в рублевые активы, объясняла директор департамента финансовой стабильности ЦБ Елизавета Данилова: «Импорт замедлился несколько больше, чем экспорт. С другой стороны, экспортеры продают большую часть валютной выручки как раз в условиях высоких ставок».
Не осталось сомнений, что курс рубля – прямое следствие высокой ставки ЦБ, уверен руководитель аналитического центра CASE Дмитрий Некрасов: «Просто действует она с большим лагом, так как в условиях санкций быстрый переток спекулятивного капитала в керри-трейд невозможен. Ставка действует через сокращение импорта и вывоза капитала бизнесом и населением». В марте, по данным ЦБ, население вернуло со счетов в иностранных банках 56 млрд руб.
Ведущий аналитик «Финама» Александр Потавин также объясняет «уникальную» ситуацию с укреплением рубля, даже несмотря на снижение цен на нефть, прежде всего жесткой политикой ЦБ. Снижение потребительского кредитования уменьшает спрос на импорт и запросы на покупку валюты, а высокие проценты по рублевым кредитам и депозитам стимулируют компании, имеющие запасы валютной ликвидности, активнее продавать ее для финансирования текущих расходов или получения дополнительного дохода от размещения средств.
То, что рубль укрепляется уже несколько месяцев, привлекает спекулянтов, которые дополнительно «шортят» валюту, укрепляя рубль, продолжает Потавин. Наконец, то, что валюту сложно вывезти из страны или выгодно разместить, приводит к тому, что спрос на нее значительно сократился как со стороны компаний, так и от населения. Рубль стал заложником жесткой политики ЦБ, заключает Потавин.
Поэтому ослабить его будет непросто, предупреждает профессор ВШЭ Олег Вьюгин, бывший первый зампред ЦБ. Для этого надо либо заметно снизить ставку, чтобы лишить рубль перечисленных преимуществ, либо проводить интервенции, покупать валюту, но это означает денежную эмиссию – оба варианта могут привести к новому витку инфляции, и тогда ключевую ставку придется снова поднимать. Это главное, что удерживает власти от попыток ослабить рубль. Экономика справилась бы с падением курса до 100 руб./$, но коррекция с нынешних уровней может выйти из-под контроля, цитирует Reuters чиновника в правительстве.
Но экономика резко тормозит, и рынок ждет от ЦБ снижения ставки. Номинальный курс рубля сейчас совсем немного ниже, чем перед войной, а реальный (с учетом накопленной за три года инфляции) даже крепче. Эксперты уверены: это ненадолго. «Укрепление рубля не меняет нашей картины мира. Скорее, повод прикупить валюту», – пишет инвестбанкир Евгений Коган.
Все большую роль в укреплении рубля играют финансовые операции: снижение вывода капитала резидентами, использование резервов и умеренный приток иностранного капитала, отмечают аналитики Промсвязьбанка, а устойчивость этих тенденций будет зависеть от действий ЦБ и геополитики.
Всех перечисленных факторов недостаточно, чтобы объяснить доллар по 80 рублей, считают аналитики Райффайзенбанка, они оценивают фундаментальный курс рубля в 90-95 руб./$. Минэкономразвития в апреле понизило прогноз среднегодового курса с 96,5 до 94,3 руб./$, а опрашиваемые ЦБ аналитики – с 98,5 до 95,2 руб./$.
