Правительство, возможно, напрасно ждет падения курса рубля, которое позволило бы ему пополнить дефицитный бюджета и немного взбодрить охладившуюся экономику. Участники рынка также говорят о неизбежном ослаблении российской валюты, обсуждая, когда оно начнется, но Центробанк неожиданно счел укрепление ее курса устойчивым.
«У нас сейчас больше уверенности в устойчивости динамики валютного курса, чем в апреле, – заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина после решения понизить ключевую ставку с 21% до 20%. – Мы большую часть укрепления рубля объясняем последствиями жесткой ДКП (денежно-кредитной политики. – ТМТ). Это фундаментальный фактор. Краткосрочные факторы могут… влиять на курс рубля, но не определяют тренд».
В этом году рубль – одна из лучших валют мира: с начала года он укрепился к доллару уже на 23%. Сначала рынок рассматривал это как коррекцию после того, как в конце прошлого года доллар взлетел выше 110 руб./$. Затем появились надежды на прекращение войны и в Россию впервые за три года потекли ручейки денег из-за границы. Замминистра финансов Иван Чебесков называл эти деньги «ковбойскими», их не останавливали даже санкции.
Даже россияне вернули домой небольшую часть денег из зарубежных банков. В марте-апреле их переводы из-за границы на счета в российских банках составили 62,6 млрд руб. Центробанк отмечал, что в феврале нерезиденты купили на аукционах Минфина ОФЗ на максимальную сумму с 2019 г. (43 млрд руб.), а в марте приобрели на вторичном рынке бумаг на 25 млрд руб.
Это все не очень большие деньги, заявила Набиуллина. На курс влияет и дивидендный сезон (компаниям, нужны рубли для выплаты акционерам, и экспортеры могут для продавать часть накопленной валюты), но тенденцию формирует не это, а политика ЦБ, уверена его председатель. Не осталось сомнений, что такой курс рубля — прямое следствие высокой ставки ЦБ, отмечал руководитель аналитического центра CASE Дмитрий Некрасов, просто в условиях санкций она работает иначе – не через быстрый приток спекулятивного капитала, а через постепенное сокращение импорта и вывоза капитала бизнесом и населением.
До недавнего времени ЦБ не был в этом уверен. «Укрепление рубля в этом году – это, прежде всего, проявление высоких рублевых ставок, жесткой ДКП. В феврале, марте, апреле мы в этом меньше были уверены, но с учетом динамики курса в последние два месяца степень уверенности в этом возросла», – заявила Набиуллина. Об этом же говорилось в резюме апрельского обсуждения ключевой ставки.
В заявлении Центробанка после снижения ключевой ставки подчеркивается, что его политика еще долго останется жесткой, Набиуллина тоже акцентировала это. Высокая ставка продолжит поддерживать рубль.
На прямой вопрос о том, что же будет с бюджетом и не стоит ли немного ослабить рубль, Набиуллина ответила, что «ЦБ и Минфин не обсуждают никаких целевых уровней курса», курс рубля плавающий, определяется соотношением спроса и предложения, а они сейчас сбалансированы. Нефть подешевела, но сократился импорт, поэтому профицит внешней торговли уменьшился не очень сильно, спрос на рублевые активы высокий, и для компаний и населения стало выгодней сберегать в рублях, чем накапливать активы и сбережения в валюте, и наряду с действием бюджетного правила это приводит к стабильному балансу валюты на внутреннем рынке, резюмировала Набиуллина.
Однако падение цен на нефть тоже может стать фундаментальным, а не временным фактором – о такой угрозе ЦБ предупреждал правительство еще в марте, а сейчас власти всерьез опасаются такого сценария. Между тем, уже состоявшееся снижение цен на нефть, произошедшее с начала года, пока не полностью отразилось в поступлениях экспортной валютной выручки в на российский валютный рынок, отмечали недавно аналитики Центробанка (это не его официальная позиция).
Аналитики не сомневаются, что курс развернется и полагают, что этот момент близок. Риски растут, писал инвестбанкир Евгений Коган: дешевая нефть сократит валютные поступления, а сильный курс рубля может привести к скачку импорта. Коган ожидает ослабления рубля в ближайшие месяцы — возможно, уже в июне-июле. Эти факторы перехода рубля к ослаблению в интервал выше 90 руб./$ могут критически увеличиться уже в июле-августе, полагает главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец. Близкий к властям аналитический центр ЦМАКП опасается, что падение рубля произойдет «с перелетом»: чем сильнее сейчас «переукреплен» рубль, тем сильнее он может «переослабнуть». Правительство этого тоже боится: оно было бы не против доллара по 100 рублей, но девальвация, если она начнется, может выйти из-под контроля. Аналитики «Цифра брокера» ждут к концу года доллар по 107 рублей.
Правительственный прогноз, обновленный в конце апреля, предполагает средний курс рубля в этом году 94,3 руб./$ и 98,7 руб./$ к концу года. Консенсус опрашиваемых ЦБ аналитиков в конце мая давал среднегодовой курс 91,5 руб./$. Это, по оценке аналитиков Газпромбанка, соответствует возвращению доллара к 98–100 руб. к концу года. Экономист Егор Сусин обращает внимание на ускорение роста валютных депозитов в российских банках: по предварительным данным ЦБ, за май они выросли на $3,2 млрд, а с начала года уже $12,9 млрд, но доллару это не помогло: «На внутреннем контуре накапливается запас валюты, который будет сглаживать ситуацию при развороте курса».
