ЛОНДОН, 10 окт (Рейтер) - Британские пенсионные фонды спешат продать неторгуемые на бирже активы, часто со скидкой, сообщают источники в отрасли, что показывает их чрезмерную подверженность рискам, которые несет непрозрачный глобальный частный рынок объемом $12 триллионов, в то время как регулирующие органы ставят под сомнение истинную стоимость вложений - от недвижимости до инвестиций.
Государственные регуляторы по всему миру бьют тревогу по поводу стоимости так называемых частных рыночных активов, включая крупные инфраструктурные проекты, стоимость которых на бумаге еще не скорректирована в сторону уменьшения, в то время как торгующиеся на биржах активы, такие как облигации, переживают спад исторических масштабов из-за роста стоимости заимствований.
Один из секторов, подверженных влиянию владения труднооцениваемыми неликвидными инвестициями в контексте ужесточения финансовых условий - пенсионные фонды с фиксированными выплатами общим объемом 1,5 триллиона британских фунтов ($1,8 триллиона), которые в прошлом году нажали спусковой крючок панической распродажи на британском рынке, которая в итоге стоила должности премьер-министру Лиз Трасс.
По утверждению нескольких человек, работающих в отрасли, пенсионные фонды, обеспечивающие гарантированный уровень пенсии работникам общественного сектора и некоторых частных компаний, сейчас продают офисные здания и доли в частных компаниях со значительными скидками к стоимости, указанной в бухгалтерских книгах.
Британское Управление по финансовому регулированию и надзору - один из регуляторов, испытывающих всё более сильную тревогу по поводу этого рынка. Оно готовит отчет о том, как проводится оценка частных активов, включая вопрос о том, могут ли риски завышения стоимости оказать влияние на банки - главную опору финансовой системы.
Такие активы стали трудно поддаваться оценке, особенно в сфере недвижимости, где наблюдается спад коммерческих сделок.
«Проведено очень незначительное снижение стоимости (частных) активов, - сказал Кон Китинг, руководитель отдела исследований Brighton Rock Group, занимающейся страхованием пенсионных планов. - Такая бухгалтерия не имеет ничего общего с реальностью».
Пенсионные планы, обещающие выплату пенсии с учетом стажа и конечной зарплаты, столкнулись с проблемами год назад, после того, как резкий рост доходности государственных облигаций заставил их искать наличные средства для покрытия маржинальных требований по деривативам - финансовым ставкам, которые они сделали для покрытия пенсионных обязательств, рассчитывая на относительно стабильный рынок низкодоходных облигаций.
Источники в отрасли считают, что по мере того, как доходность бондов приближается к уровням, к которым пенсионные фонды привыкли до мирового финансового кризиса, их чрезмерное увлечение неликвидными активами может привести к тому, что в случае нового кризиса у них не будет готовых денежных средств. Продажа таких активов со скидками также оказывает негативное влияние на фондирование позиций, добавляют источники.
«Никто не знает, что станет причиной следующего сильного взрыва в пенсионной сфере», - сказал Генри Таппер, основатель группы по анализу пенсионного рынка AgeWage.
«Но мы не уверены в оценках частного рынка».
СПЕШНАЯ ПРОДАЖА
Британские пенсионные фонды с гарантированными выплатами продают неликвидные активы со скидкой до 40% от стоимости, которая значилась в балансе, отметил глава британского отдела пенсионного консалтинга компании EY Пол Китсон.
По его словам, активная продажа в коммерческой недвижимости и долей в частных компаниях ставит под сомнение оценку частного капитала.
Так, например, рынки недвижимости Германии и Швеции оказались под сильным давлением, а в Лондоне количество вакантные офисные площади достигли тридцатилетнего максимума. Тем не менее, индекс доходности мировых фондов недвижимости, составленный компанией Burgiss, снизился всего на 0,7% за квартал, закончившийся в июне.
«Рынок недвижимости находится в депрессии», - сказал Бен Лич, руководитель отдела решений для частных рынков инвестиционного консультанта Willis Towers Watson, добавив, что пенсионные фонды продавали офисные здания со скидками в 35%.
Глобальный регулятор рынка ценных бумаг IOSCO в своем отчете за сентябрь отметил, что оценки неизбежно устаревают, поскольку многие частные фонды оценивают активы лишь ежеквартально или даже ежегодно, в то время как для котируемых ценных бумаг этот показатель составляет множество раз в минуту.
ЧАСТНЫЙ КАПИТАЛ
Недвижимость - не единственный сектор, находящийся под пристальным вниманием.
Согласно индексу выкупа частных активов Burgiss, который измеряет генерируемые денежные средства и стоимость инвестиций, управляющие соответствующими фондами по всему миру отчитались о прибыли в 2,8% как в первом, так и во втором кварталах 2023 года.
Однако в сделках, где частные инвесткомпании и инвесторы покупают и продают инвестиционные портфели, активы оцениваются дешевле.
По словам Уилфреда Смолла, старшего управляющего директора частного инвестиционного дома Ardian, фонды выкупа частного капитала продавались на вторичном рынке по цене около 85 центов за доллар с начала 2022 года, когда центральные банки начали повышать ставки, а продавцы согласились на скидки в обмен на ликвидность.
По данным Numis Securities, зарегистрированные в Великобритании инвестиционные трасты, владеющие портфелями прямых инвестиций, торгуют в среднем с дисконтом аж в 27% от стоимости чистых активов, которую они указывают для своих портфелей.
Средний размер скидки в секторе инвестиционных трастов составляет 15%. ($1 = 0,8196 британского фунта)
(Шинейд Круз в Лондоне)
