26 сен (Рейтер) -
С началом снижения ставок большинством крупнейших центральных банков в режиме реального времени происходит эксперимент: насколько изменился глобальный финансовый ландшафт со времен пандемии и, в частности, может ли цикл смягчения оказаться недолгим из-за более высоких базовых ставок.
Последствия того, что Федеральная резервная система присоединилась к циклу смягчения денежно-кредитной политики на прошлой неделе с шага в 50 базисных пунктов могут быть весьма серьезными. Некоторые аналитики уже считают, что это позволило ЦБ Китая начать вводить крупнейшие экономические стимулы со времен пандемии с меньшими опасениями по поводу того, как это может повлиять на юань.
Но как долго может продолжаться и как далеко может зайти глобальный цикл смягчения, пока неизвестно: чиновники исследуют вопрос о том, насколько уровни ставок, необходимые для поддержания оптимального уровня инфляции и обеспечения экономического роста, сейчас выше, чем ультранизкие ставки, широко распространенные в период до пандемии.
Чиновники в Вашингтоне, Франкфурте-на-Майне и Лондоне скептически относятся к тому, что они смогут определить так называемую нейтральную процентную ставку, кроме как наблюдая за тем, как изменяются экономические условия по мере смягчения ДКП. Это непростая задача, которая, вероятно, требует не только применения математики и моделирования, но и инстинктов и интуиции.
При этом, они согласны с тем, что нейтральная ставка, скорее всего, будет выше, чем раньше - заключение, которое в определенный момент заставит регуляторов более осторожно подходить к дальнейшему снижению.
Говоря о допандемические времена, когда ставка ФРС годами оставалась близкой к нулю, а Европа погрузилась в экзотический мир отрицательных ставок, председатель ФРС Джером Пауэлл на прошлой неделе сказал, что, по его мнению, этот мир навсегда ушел в прошлое.
«Теперь это так далеко, что я чувствую, что мы к этому не вернемся, - сказал Пауэлл. - Мне кажется, что нейтральная ставка, наверное, значительно выше, чем была тогда. Насколько она высока? Я просто не думаю, что мы знаем... Мы узнаем ее только по ее результатам».
Эти результаты включают в себя инфляцию на уровне 2%, которого хотят достичь все крупные центробанки, а также уровень безработицы, роста зарплат и экономического роста, близкий к потенциалу, соответствующему таким темпам роста цен.
Что касается ФРС, то в прогнозе, опубликованном на прошлой неделе, средняя точка окончания снижения ставок, согласно оценкам чиновников, составляет 2,9%, и должна быть достигнута к концу 2026 года. Однако отдельные прогнозы варьируются в диапазоне от 2,4%-3,9%.
МИР ИЗМЕНИЛСЯ
То, как будут выглядеть экономические данные и дискуссия вокруг них в ближайшие месяцы, сыграет ключевую роль в формировании глобального ландшафта того, во сколько обойдется кредит на покупку жилья, автомобиля или создание бизнеса. В США ставки по ипотечным кредитам на 30 лет часто составляли около 3% в предшествовавшее пандемии десятилетие и подскочили почти до 8%, когда ФРС ужесточила политику.
Сейчас они уже снижаются в направлении 6%, но падение едва ли будет таким же резким, как рост. Одно из последних исследований ФРС показало, что ставки по ипотечным кредитам могут не опуститься ниже 5%.
Похожая ситуация может наблюдаться по всему миру.
Совета управляющих ЕЦБ не дает оценку нейтральной ставки, но в 2024 году чиновники опубликовали документ, в котором реальная ставка обозначена на уровне около нуля - или около 2% в номинальном выражении с поправкой на инфляцию - по сравнению с реальной ставкой чуть ниже нуля до пандемии.
Банк Англии не публикует точной оценки того, какой, по его мнению, может быть нейтральная ставка. Но самый недавний опрос участников рынка показал, что аналитики видят ее на уровне 3,5%.
В августе, после того как Банк Англии впервые с 2020 года снизил ставки до 5,0% с 16-летнего максимума в 5,25%, глава Банка Англии Эндрю Бейли, как и Пауэлл, сказал, что эпоха низких ставок, скорее всего, осталась позади.
«Маловероятно, что мы вернемся в мир, в котором мы находились в период между 2009 годом, после финансового кризиса, и моментом, когда мы начали повышать ставки», - сказал Бейли.
По его словам, причина в том, что на тот мир сильно влияли очень сильные потрясения, затронувшие сырьевые рынки и рынки труда, изменившие динамику глобального предложения и инвестиций, а также на его формирование повлияли фискальные инициативы, включавшие новую промышленную политику в США.
Эти факторы, а также демография, производительность труда и другие базовые тренды, вероятно, означают более сильное ценовое давление и более высокие процентные ставки в будущем, говорится в недавнем анализе Джейсона Томаса, главы отдела глобальных исследований и инвестиций компании Carlyle.
«Центральные банки не проводят политику в вакууме или в самостоятельно выбранных обстоятельствах, - пишет он. - С 2019 года мир изменился таким образом, что ценовое давление, вероятно, возникнет раньше, чем процентные ставки приблизятся к уровням, которые преобладали в допандемическую эпоху».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Говард Шнайдер и Уильям Шомберг при участии Балажа Кораньи во Франкфурте-на-Майне)
