ЛОНДОН, 18 авг (Рейтер) - «Скажи мне, как ты трактуешь инфляцию, и я скажу тебе, кто ты». Эта неуклюжая адаптация знаменитой цитаты немецкого философа Мартина Хайдеггера как нельзя лучше объясняет нынешний раскол в Европейском центральном банке. Общая инфляция в еврозоне снизилась вдвое за последние девять месяцев и составила в июле 5,3%. Однако это не устраивает сторонников жесткой линии среди управляющих ЕЦБ. Прежде чем закончить беспрецедентно быстрый подъем процентных ставок, они хотят увидеть резкое снижение базового показателя инфляции, который не включает в себя цены на продукты питания и энергоносители и снижается медленнее - в июле он находился на уровне 5,5%.
Глава Бундесбанка Йоахим Нагель в интервью газете Financial Times в марте отметил, что ЕЦБ не сможет прекратить ужесточение ДКП, пока базовая инфляция, достигавшая в конце зимы 5,6%, не покажет достаточного замедления. Его мнение поддержали и другие коллеги, в том числе глава центрального банка Нидерландов Клаас Кнот.
Безусловно, и общая, и базовая инфляция в настоящее время превышают целевой уровень ЕЦБ в 2%. Однако акцент на втором показателе неуместен по двум причинам. Во-первых, базовая инфляция не является лучшим индикатором того, куда движется общий показатель, о чем свидетельствуют результаты исследования, проведенного в 2011 году экономистами Лукрецией Райхлин и Микеле Ленцой, а также бюллетень ЕЦБ, опубликованный буквально в прошлом месяце.
На самом деле базовая инфляция, как правило, идет вслед за общей с запозданием, так как ее более узкий спектр делает ее более устойчивой. Это расхождение особенно ярко проявилось в последние годы. В конце 2021-начале 2022 года цены на энергоносители и продукты питания, составляющие около 30% от общего индекса инфляции, взлетели из-за постпандемического скачка спроса и событий в Украине. Поскольку в настоящее время это давление ослабевает - в июле цены на энергоносители упали на 6,1% в годовом исчислении, - то и общая инфляция снижается быстрее, чем базовая.
Вторая причина заключается в том, что общая инфляция является более точным индикатором потребительских ожиданий, которые чиновники тщательно отслеживают, чтобы обеспечить сдерживание роста цен в будущем. Это связано с тем, что, как отметил недавно председатель ФРС США Джером Пауэлл, именно общую инфляцию остро чувствует общество. И действительно, свежий опрос ЕЦБ показал, что европейцы реагируют на недавнее снижение общей инфляции: потребители теперь ожидают, что инфляция в среднем составит 3,4% в течение следующих 12 месяцев, по сравнению с ожиданиями в 3,9% месяцем ранее.
В условиях рекордно высокой ставки по депозитам (3,75%) и нестабильной экономики ЕЦБ необходимо убедиться в том, что его антиинфляционное рвение не приведет к рецессии. Глава ЕЦБ Кристин Лагард пообещала ориентироваться на данные. Изучение правильных данных, безусловно, поможет в этом.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Франческо Геррера)
