(Повтор анализа от 19 сентября, текст без изменений)
ВАШИНГТОН, 20 сен (Рейтер) - Заседание Федеральной резервной системы США, уже начавшей допускать возможность обуздать инфляции без рецессии, пройдет на этой неделе на фоне забастовки работников автопрома, возможной приостановки работы федерального правительства и ухудшения платежной ситуации в потребительском спросе из-за завершения каникул в выплатах по студенческим кредитам. Эти факторы создают новые риски для наилучшего с точки зрения центробанка сценария.
Американский профсоюз автомобильной промышленности United Auto Workers в пятницу начал одновременную забастовку на трех заводах, принадлежащих General Motors, Ford и Stellantis, дав старт самой масштабной за несколько десятков лет стачке в США.
Если американский Конгресс до 30 сентября не достигнет нового соглашения о лимите госдолга, федеральные агентства будут вынуждены приостановить работу.
Выплаты по студенческим кредитам возобновятся в октябре после трехлетнего перерыва, введенного в связи с пандемией COVID-19.
По отдельности ни одно из этих событий, скорее всего, не повлияло бы на оценку Федрезервом краткосрочных рисков и не изменило бы фокус регулятора в борьбе со всё еще высокой инфляцией.
Однако, учитывая, что замедление темпов роста экономики ожидается к концу года, длительные перебои в работе автозаводов и федеральных ведомств могут привести к непредсказуемым последствиям: снижению потребительских расходов, подорожанию автомобилей и удару по деловому и потребительскому доверию, которые могут прочертить грань между «мягкой посадкой» и рецессией.
«ЯМА» ВПЕРЕДИ?
Поскольку в октябре миллионам потребителей также предстоит возобновить выплаты по студенческим кредитам, что заставит их сокращать другие расходы, экономисты Goldman Sachs снизили свои в целом оптимистичные прогнозы, предупредив о «яме» в четвертом квартале, которая может сократить рост валового внутреннего продукта более чем на один процентный пункт.
По оценкам Goldman, на данный момент темпы роста экономики все еще составляли бы 1,3% в год. Однако, по их расчетам, сокращение ВВП составит больше 1% от темпов роста, прогнозировавшегося ФРС в июне, и выше многих частных прогнозов.
В условиях, когда агрессивное повышение процентных ставок ФРС продолжает постепенно проявляться в экономике, банки ужесточают условия кредитования, а у потребителей заканчиваются средства, накопленные в период пандемии, может потребоваться не так уж много, чтобы сбить экономику с курса, считает Винсент Рейнхарт из Dreyfus and Mellon.
В качестве дополнительного риска Рейнхарт отметил, что сокращение баланса ФРС достигает сейчас такого уровня, который может привести к неожиданному ужесточению финансовых условий.
«Рецессия возникает в результате шоков из-за уязвимости экономики. Если вы находитесь в позднем цикле ужесточения (ДКП), ставка по федеральным фондам остается ограничительной, буферы уже исчерпаны, то вы более уязвимы, - сказал Рейнхарт. - Еще год назад о таких событиях можно было бы и не думать».
Поскольку ожидается, что по итогам заседания в среду ФРС сохранит ставку на уровне 5,25%-5,5%, любые новые риски могут лишь изменить атмосферу встречи и комментарии чиновников.
В любом случае, на данном этапе представители центробанка не дают особых указаний о будущих решениях. Вероятно, повышение ставок, начатое в марте 2022 года, подходит к концу, но чиновники не готовы с уверенностью сказать, что ставки достигли своего пика, или обозначить сроки начала смягчения монетарной политики - отчасти потому, что они расходятся во мнениях относительно дальнейших шагов.
В последние месяцы экономические данные в целом работали в пользу Федрезерва: инфляция снижалась, темпы роста экономики превышали тренд, а число рабочих мест ежемесячно увеличивалось.
Однако приостановка работы двух крупных секторов - до 146 тысяч бастующих работников автомобильной промышленности и, потенциально, 800 тысяч госслужащих, не получающих зарплату - будет подрывать экономический рост и доверие потребителей с каждой неделей продления такой ситуации.
По словам Майкла Пирса из Oxford Economics, уникальные обстоятельства на этот раз означают, что последствия забастовки могут быть особенно масштабными, поскольку цепочки поставок в отрасли всё еще не налажены после пандемии и переговоры обещают быть напряженными, так как работники хотят отвоевать то, что потеряли из-за инфляции, хотя сами производители получали рекордную прибыль.
Расширение масштабов забастовки может привести к сокращению производства автомобилей на треть, а с учетом побочных эффектов во всей экономике - к снижению темпов роста на 0,7% в течение продолжения стачки - это значительная цифра для экономики, темпы роста которой оцениваются примерно в 1,8% в год.
Что же касается приостановок работы правительства, некоторые из них были кратковременными, а последняя, произошедшая в конце 2018-начале 2019 года длилась пять недель. Аналогичный «шатдаун», по оценкам Goldman, мог бы снизить ВВП на 1%.
Динамику трудно предсказать - некоторые аналитики полагают, что удар по потребительским расходам может даже помочь в борьбе с инфляцией, - и такого рода события часто приводят к замедлению роста в один период, а затем к его восстановлению по мере получения работниками компенсаций и повышения зарплат.
Однако переломные точки, когда домохозяйства и предприятия начинают одновременно сокращать расходы, также сложно предугадать. По мнению некоторых экономистов, возобновление выплат по студенческим кредитам десятков миллионов заемщиков уже может изменять потребительское поведение.
Ян Шепердсон и Киран Клэнси из Pantheon Macroeconomics отметили на этой неделе, что увеличение платежей в адрес Министерства образования США совпало с падением числа запросов в интернете на «билеты на авиарейсы», «бронирование столиков в ресторанах» и «новые автомобили». При этом сократилось и ежедневное количество авиапассажиров, а другие статданные не дают никаких намеков на улучшение ситуации в ближайшем будущем, отметили они.
Даже учитывая, что объемы розничных продаж в августе выросли больше, чем ожидалось, это было почти полностью связано с подорожанием бензина. Продажи в других сегментах увеличились всего на 0,2%.
По словам Рейнхарта, если экономика все же пойдет на спад, ФРС не будет предпринимать спасательных мер до тех пор, пока не завершит борьбу с инфляцией, и высокие ставки будут продолжат оказывать дополнительное давление на фирмы и потребителей.
«Они давно уже живут с риском рецессии, - сказал экономист. - Они были готовы к ней уже полутора года».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Говард Шнайдер, перевел Томаш Каник)
