ЛОНДОН, 3 ноя (Рейтер) - Инвесторы в облигации, измученные рекордным циклом повышения ставок, наращивают позиции, рассчитывая на то что центральные банки действительно прекратили ужесточать денежно-кредитную политику и их следующий шаг будет направлен в сторону снижения.
В четверг Банк Англии вслед за Федрезервом США второй месяц подряд поставил на паузу самый агрессивный за последние десятилетия цикл повышения ставок в мире, предпринятый ради борьбы с инфляцией.
ЦБ Норвегии также оставил ставки без изменений в четверг, а Европейский центральный банк на прошлой неделе приостановил повышение ставок впервые с июля 2022 года.
Это хороший знак для инвесторов в облигации - глобальные индексы государственных обязательств в этом году потеряли около 2% после рекордных потерь в 13% в 2022 году..
Замедление инфляции и экономического роста с последующим быстрым снижением ставок - именно такой сценарий прогнозировали большинство «быков» в конце 2022 года. Однако в этом году госбонды вновь не порадовали инвесторов, поскольку рынки труда оставались сжатыми, а центральные банки утверждали, что инфляция остается слишком высокой.
Государственные облигации США теряют в цене на протяжении последних шести месяцев, что, по данным Deutsche Bank, является самой продолжительной полосой убытков в этом столетии. Соответственно идет вверх доходность этих бумаг, которая движется обратно пропорционально цене облигаций.
В среду и четверг доходность государственных облигаций в США и Европе резко падала, чему способствуют надежды на то, что ужесточение политики ФРС закончилось.
Масштабы продолжающегося с лета экстремального роста доходности облигаций означают, что управляющие фондами ожидают ситуации, в которой ужесточение условий финансирования настолько сильно сдавит экономику, что замедлится даже сильная экономика США, что потребует снижения ставок в 2024 году.
«Мы уже начинаем наблюдать замедление темпов роста в Европе и в какой-то момент увидим то же самое в США», - сказал Грегуар Пескес из Amundi, крупнейшего в Европе управляющего фондами.
Пескес отметил, что, хотя его позиции в европейском госдолге уже нейтральны, он подумывает о том, чтобы добавить в портфели больше казначейских облигаций США, оценивая их пока как торгующиеся «ниже рынка».
НЕСПРАВЕДЛИВЫЕ ОЦЕНКИ?
Инфляция и рост процентных ставок делают облигации менее привлекательными, поскольку снижают стоимость купонов, выплачиваемых по долговым ценным бумагам, по сравнению с наличными деньгами в банке.
Резкое снижение стоимости объясняет, почему инвесторы удваивают вложения в облигации: доходность 10-летних казначейских облигаций в прошлом месяце впервые с 2007 года превысила 5%.
Рост доходности казначейских облигаций может стать сильным тормозом экономического роста, являясь эталоном стоимости заимствований для всей экономики США. Доходность выросла примерно на 150 базисных пунктов по сравнению с минимумами, достигнутыми в апреле, и глава ФРС Джером Пауэлл в среду отметил, что все это напрямую отражается на реальной стоимости заимствований.
В Европе доходность 10-летних облигаций Германии с конца марта выросла примерно на 75 б.п. до 2,7%.
Для некоторых инвесторов государственные облигации являются слишком дешевыми по сравнению с прогнозами изменения процентных ставок и инфляции.
«Сейчас оценки выглядят гораздо более привлекательными, чем несколько месяцев назад», - сказала Гурприт Гилл из Goldman Sachs.
По словам Гилл, инвестиционное подразделение Goldman держит нейтральные позиции в treasuries, однако возросшая определенность в отношении курса денежно-кредитной политики повышает их привлекательность.
«У нас больше уверенности в том, что дальнейшее повышение ставок маловероятно, чем несколько месяцев назад, когда некоторые инвесторы ожидали дальнейшего ужесточения до конца года», - сказала она.
Николай Марков из Pictet Asset Management считает, что справедливая доходность 10-летних казначейских обязательств составляет около 4%, что отчасти основано на его прогнозе снижения годового уровня базовой инфляции в США до 2,5% к концу 2024 года.
Надежды на то, что инфляция продолжит снижаться по мере ослабления экономики, ведут к прогнозу значительного снижения ставок в следующем году.
Даже в Великобритании, где Банк Англии в четверг исключил возможность скорого смягчения ДКП, трейдеры перенесли прогнозы первого снижения ставки на август следующего года.
Бекки Цинь из Fidelity International сказала, что группа постепенно становится все более бычьей в отношении долговых облигаций развитых рынков, и позитивно оценила британские облигации, поскольку замедление экономического роста может привести к более «мягким» настройкам британского ЦБ.
Джорджина Тейлор из Invesc, сообщила, что в последние недели ее компания также перешла к инвестициям в британские бонды, отметив при этом, что, вероятно, Банк Англии должен быть первым крупным центральным банком, который предпримет такие шаги.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ СОХРАНЯЮТСЯ
Однако облигационные «быки» рискуют, делая большие ставки на паузу в борьбе с растущими ценами - ведь инфляция остается на высоком уровне и может моментально ускориться, поскольку неопределенность в отношении конфликта на Ближнем Востоке поддерживает цены на энергоносители.
«Риски для процентных ставок в большинстве стран по-прежнему остаются повышенными, просто потому что инфляция превышает целевой уровень», - сказал Шамик Дар из BNY Mellon Investment Management. Даже в Великобритании, где Банк Англии не ожидает роста экономики в 2024 году, сперва надо дождаться, чтобы инфляция вернулась к целевому уровню, а потом уже всерьез говорить о больших подъемах на рынке облигаций, сказал Дар.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Наоми Ровник и Ёрюк Бачели)
