20 дек (Рейтер) - Для инвесторов, отважно поверивших в призыв «облигации возвращаются» в неспокойном году, госбонды еврозоны оказались большим выигрышем, а поскольку экономика слабеет и пояса затягиваются всё туже, их привлекательность сохранится и в 2024 году.
Реальная доходность рынка гособлигаций в валютном блоке, оцениваемого примерно в $10 триллионов, в этом году может составить 6,5% - восстановившись после двух лет отрицательной доходности на фоне роста инфляции.
Рынок госдолга еврозоны значительно превзошел гособлигации США, которые в этом году дали прибыль в 3,5%, и британские госбонды, принесшие 2,4%, согласно индексам ICE BofA.
Облигации Италии принесли инвесторам 9%.
Для некоторых это только начало.
«Сейчас мы в большинстве своем придерживаемся бычьих взглядов на облигации в Европе, потому что именно там картина роста очень слабая», - сказал Майк Ридделл из Allianz Global Investors.
Инфляция в еврозоне быстро снижается, и призрак рецессии опять бродит по Европе. Согласно опросу Рейтер, в 2024 году рост в еврозоне составит всего 0,6% - вдвое меньше, чем в США - что повышает спрос на безопасные немецкие облигации.
Пробитая конституционным судом Германии дыра в бюджете страны в размере 60 миллиардов евро может замедлить рост экономики страны в следующем году на 0,5%, так как правительство Олафа Шольца вынуждено сокращать статьи расходов, чтобы соблюсти «долговой тормоз», ограничивающий новые заимствования.
БОЛЕЕ ЖЕСТКАЯ НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА
Крис Джеффери из Legal and General Investment Management отметил, что решение немецкого суда поддержало его выбор в пользу европейских облигаций, а не американских treasuries.
«Грядет более жесткая налогово-бюджетная политика, достаточно масштабная, чтобы иметь макроэкономическое значение», - сказал он, отметив, что сокращение госрасходов Германии происходит как раз в то время, когда министры финансов еврозоны пытаются реформировать фискальные правила для государств-членов, стремящихся ограничить дефицит.
Еще один плюс - в отличие от США, ни одна из крупных экономик блока не проводит выборы в 2024 году, что устраняет потенциальный источник дополнительного давления на расходы в год высоких потребностей в финансировании, когда центральные банки продолжают сокращать свои балансы.
Потребности в финансировании в евро также высоки, однако объем нового долга, который инвесторы могут взять на себя, больше похож на тот, что был в этом году, в то время как инвесторам придется приспосабливаться к резко возросшему объему выпуска долговых обязательств в США, отметили аналитики из BofA.
В то же время принятое в четверг решение ЕЦБ постепенно прекратить реинвестирование средств в рамках программы экстренной скупки госбондов (PEPP) к концу 2024 года, а не раньше, усилило бычьи настроения.
ДЕРЖАТЬ ПАУЗУ
Но есть и риски.
Во-первых, высокая волатильность. Прибыль, полученная в конце года, сопровождается резкими колебаниями цен: облигации сильно пострадали в феврале и сентябре. По данным Ассоциации финансовых рынков Европы, три лучших квартала по ежедневным объемам торговли облигациями в Европе с 2014 года пришлись на этот год.
Хедж-фонды помогают заполнить пустоту, образовавшуюся после сокращения присутствия ЕЦБ на рынке.
Кроме того, благодаря ралли госдолга в конце года доходность немецких облигаций опустилась до уровня, на котором, по прогнозам некоторых банков, она будет находиться в конце 2024 года, поэтому дальнейшее падение может быть ограниченно.
А Италия может потерять свой блеск, особенно если новые правила ЕС усилят контроль за ее финансами. Кал Эль-Вахаб из BofA ожидает, что успехи госдолга еврозоны будут в основном обеспечиваться Германией, а высокие потребности в финансировании, вероятно, будут оказывать давление на Италию.
НА ДРУГОМ БЕРЕГУ ЛА-МАНША
Ожидается, что рост экономики Великобритании составит всего 0,4%.
Однако инфляция, которая не дает покоя инвесторам в облигации, остается более серьезной проблемой: согласно опросу Рейтер, в следующем году она составит 3% по сравнению с 2,5% в еврозоне и 2,6% в США.
Потребности Великобритании в финансировании также являются большим вызовом.
Крейг Инчес из Royal London Asset Management держит нейтральные позиции в guilts в сравнении с американскими UST - он говорит, что его больше нервирует большой объем эмиссии госбондов в Британии на фоне угасающего аппетита пенсионных фондов к госдолгу.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели)
