Центробанк уточнил, сколько валюты потратит на поддержку рубля в следующем году. Чтобы остановить девальвацию, он в августе прекратил покупать валюту по бюджетному правилу, пообещав в следующем году наверстать упущенное.
Участники рынка держали в уме эти будущие покупки минимум на триллион рублей, ожидая увеличения спроса на валюту и падения рубля в 2024 г. Аналитики Альфа-банка оценивали этот дополнительный спрос в $15–20 млрд, что могло добавить к курсу доллара 2-3 рубля.
Что за правило
Если нефтегазовые доходы бюджета отклоняются от базового уровня (в этом году это 8 трлн руб.), то Минфин компенсирует это, продавая или покупая на разницу юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ). В начале года бюджет недобирал нефтегазовые доходы и Минфин продавал юани, выручая деньги на расходы и попутно поддерживая курс рубля. Эти операции для него проводил ЦБ, равномерно продавая валюту на бирже (размер продаж Минфин объявляет раз в месяц).
В таком подходе есть серьезный изъян: нефтегазовые доходы бюджета привязаны к курсу доллара, и при падении курса рубля они растут. Эксперты предупреждали, что это может привести к тому, что при превышении базового уровня бюджетное правило заставит Минфин перейти от продаж к покупкам валюты, еще сильнее ослабляя рубль и увеличивая рублевый размер доходов.
Но ЦБ нашел выход: он будет продавать валюту, чтобы компенсировать гигантские расходы бюджета, и в результате навес спроса не обрушится на рынок. «При нынешней цене на нефть [в 2024 г.] скорее будем продавать валюту», — говорила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Сегодня ЦБ уточнил размер своих операций на валютном рынке в следующем году. Вот из чего они будут складываться.
💰 Возобновление регулярных операций по бюджетному правилу. Их размер пока неизвестен, Минфин будет объявлять его в начале каждого месяца.
⬆️ Возобновление отложенных с августа операций, за год их размер составит 1,53 трлн руб.
⬇️ Новый тип операций: ЦБ продаст валюту на ту сумму, которую Минфин потратит из ФНБ на финансирование дефицита бюджета вне правила. Ее размер за год – 2,9 трлн руб.
Результат этих операций — продажи валюты на 5,53 млрд руб. в день в течение всего года.
⬇️ Продолжится «зеркалирование» инвестиций ФНБ: ЦБ будет каждые полгода продавать валюту на сумму, которая в предыдущем полугодии была инвестирована из ФНБ в рублевые активы. Прежнее ограничение 300 млрд руб. за полгода отменяется. Размер этих операций составит 731 млрд руб.
В итоге получается, что продажи за полгода составят почти 1,5 трлн руб., или 11,8 млрд руб. в день — без учета текущих операций по бюджетному правилу, размер которых будет объявлять Минфин. «Поэтому итоговая направленность операций — нетто-продажа или покупка валюты — будет зависеть от ежемесячного объема регулярных операций в рамках бюджетного правила, т. е. величины дополнительных нефтегазовых доходов», — уточняет экономист Дмитрий Полевой.
В январе, кроме этого, ЦБ завершит те операции по «зеркалированию» инвестиций из ФНБ, которые проводит сейчас (нынешние полгода начались в августе). Это означает продажи 0,8 млрд руб. в день в течение месяца.
По оценке Полевого, «при базовом взгляде на нефть» ($70-73 за баррель Urals) Минфин объявит о покупках в январе примерно 170 млрд руб., или примерно 10 млрд руб./день (в январе рабочих дней меньше, чем обычно). В итоге, в январе нетто-продажи составят примерно 2,6 млрд рублей, или около $30 млн в день. Но уже в феврале–марте, по его оценкам, меньшие нефтегазовые доходы могут снизить регулярную покупку до 4-5 млрд руб./день, что увеличит продажи валюты до 7-8 млрд руб./день и, таким образом, поддержит курс рубля. Поэтому он, по прогнозу Полевого, может укрепиться до 85-87 руб./$.
