ВАШИНГТОН, 25 июл (Рейтер) - Федеральная резервная система США в среду должна не только принять решение о ставке - от нее широко ожидается еще один шаг в ужесточении ДКП, - но и разобраться в вопросе, как трактовать свежие экономические данные, которые делают более вероятными желаемые изменения в инфляции и безработицы и одновременно создают риск того, что экономика слишком сильна, чтобы удалось держать цены под контролем.
Со времени, прошедшего после июньского заседания Федрезерва, инфляция замедлилась больше, чем ожидалось, и приблизилась к целевому уровню ФРС в 2%. Многие аналитики считают, что цикл замедления роста цен уже начался и должен продолжаться без дальнейшего повышения ставок, помимо повышения на четверть процентного пункта, о котором, как ожидается, будет объявлено в среду.
Однако чувство оптимизма в отношении «мягкой посадки» - сценария, при котором инфляция снижается, безработица остается относительно низкой, а рецессии удается избежать, - также способствовало росту финансовых рынков, что может противоречить целям регулятора.
«(ФРС) не захочет забивать себе голову недавним замедлением инфляции и слишком рано объявлять о победе, - написала в понедельник Дайана Суонк из KPMG, полагая, что регулятор оставит открытыми возможности для дальнейшего повышения стоимости заимствований. - Финансовые рынки постоянно опережают ФРС... Это уже привело к смягчению условий кредитования и может способствовать ускорению роста».
БАЛАНСИРОВАНИЕ РИСКОВ
За шесть недель, прошедших после заседания ФРС 13-14 июня, чиновники переварили данные, представляющие собой зеркальное отражение того, с чем они столкнулись год назад. Тогда полгода снижения экономической активности, казалось, свидетельствовали о наступлении рецессии, цены быстро росли, а Федрезерв ускорил повышение ставок до темпов, которые, как ожидалось, еще больше усугубят любой спад.
Теперь вопрос заключается в том, какую порцию оптимизма могут позволить себе чиновники. Прошлым летом встречи ФРС проходили в атмосфере глубокой озабоченности по поводу резкого роста инфляции до максимумов 40 лет и судьбы экономики, которая могла пасть побочной жертвой действий ФРС, пытавшейся погасить инфляционный пожар. С тех пор уровень безработицы мало изменился и составляет 3,6%, темпы роста стабильно превышают тренд, а предпочитаемый ФРС показатель инфляции снизился с 7% в июне 2022 года до 3,8% в мае 2023 года.
Это все еще почти вдвое превышает целевой ориентир центрального банка в 2%, и некоторые чиновники опасаются, что будет все труднее преодолеть оставшийся путь, если экономика останется такой же устойчивой, как выглядит сейчас.
Признаки замедления экономики, безусловно, присутствуют, и некоторые руководители Федрезерва ожидают дальнейшего ее ослабления, что является аргументом в пользу осторожности при рассмотрении вопроса дальнейшего повышения ставок.
Но поскольку месячный прирост числа рабочих мест в июне все еще превышал 200.000, а рост заработной платы опережал инфляцию, домохозяйства могут продолжать тратить деньги и предотвратить замедление потребления, которое, по мнению некоторых представителей ФРС, необходимо для вытеснения оставшейся избыточной инфляции.
БЕЗ РЕЗКОЙ ОСТАНОВКИ
Американские фондовые рынки растут, а другие показатели свидетельствуют о некотором смягчении финансовых условий, несмотря на то что ФРС пытается сдерживать экономику. Более того, свежий индекс финансовых условий Федрезерва показывает, что пик их ужесточения, возможно, был достигнут в конце прошлого года.
Тем не менее, если в ближайшее время не произойдет резкого снижения активности, это может означать, что ФРС недостаточно оценила силу экономики, и посеять сомнение насчет дальнейшего снижения инфляции.
Чиновники ФРС в июне прогнозировали, что в 2023 году ВВП США вырастет всего на 1,0%, что по сути требует внезапной остановки экономики во второй половине года, отметил Тим Дуй из SGH Macro Advisors. «У нас уже достаточно данных за третий квартал, чтобы понять, что этого не произойдет».
Это, скорее всего, пока сохранит возможность для дальнейшего повышения ставок. Руководство ФРС попало впросак в 2021 году, когда в своем первоначальном анализе роста инфляции объясняли ее такими факторами, как шок предложения и расходы времен пандемии, которые, по их мнению, со временем должны были сойти на нет. Даже если теперь, два года спустя, окажется, что это действительно происходит, ФРС скорее всего, не будет спешить объявлять о победе.
«Пока неясно, какой рост допустим для ФРС в период снижения инфляции, - сказал Дуй из SGH Macro Advisors, - возможно, акцент будет смещен на динамику реальной экономики наряду с данными о ценах».
«Мы считаем, что (глава ФРС Джером) Пауэлл заставит участников рынка обратить взгляд за пределы инфляционных показателей, объяснив это тем, что для того чтобы ФРС была уверена в восстановлении ценовой стабильности, необходимо увидеть дальнейшее охлаждение спроса, - добавил Дуй. - Об этом скажут существенное замедление роста ВВП, более слабый рост числа рабочих мест и дальнейшее понижательное давление на рост заработной платы».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Говард Шнайдер)
