НЬЮ-ЙОРК, 27 дек (Рейтер) - По мере выхода облигаций из исторической распродажи некоторые инвесторы ожидают лучших времен на рынке госдолга США в 2024 году - при условии, что снижение ставок Федеральной резервной системой произойдет в соответствии с ожиданиями.
Ралли в четвертом квартале спасло облигации от беспрецедентной третьей подряд годовой просадки в 2023 году, после худшего в истории годового спада годом ранее. Резкий рост в конце года последовал за достижением в октябре государственными облигациями США самого низкого уровня с 2007 года.
Катализатором этого подъема стали ожидания того, что ФРС, скорее всего, завершила цикл повышения ставок и будет снижать стоимость заимствований в 2024 году. Это представление укрепилось, когда регулятор неожиданно включил в декабрьские экономические прогнозы понижение ставки на 75 базисных пунктов на фоне признаков дальнейшего снижения инфляции.
Ожидается, что падение ставок приведет к снижению доходности казначейских облигаций и росту цен на них, на что надеются многие инвесторы. Опрос управляющих фондами, проведенный BofA Global Research, указал на максимальный с 2009 года объем позиций инвесторов, в которые заложено ожидание динамики бондов лучше рынка.
Тем не менее, мало кто верит, что путь к снижению доходности будет простым. Некоторые опасаются, что сокращение доходности казначейских облигаций более чем на 100 базисных пунктов с октября уже отражает ожидания снижения ставок и делает рынки уязвимыми к резким откатам, если ФРС не начнет снижать ставки достаточно скоро или достаточно быстро.
Фьючерсы, привязанные к основной ставке ФРС, показывают, что рынок заложил в позиции снижение ставки в 2024 году примерно в 150 базисных пунктов, что вдвое больше, чем заложили чиновники. На прошлой неделе доходность 10-летних казначейских облигаций составила 3,88% - минимум с июля.
Многие также внимательно следят за возможным возвращением тревог вокруг налогово-бюджетной политики, которые способствовали росту доходности до пиковых значений 2023 года, но ослабли в конце года.
«Если не окажется, что ФРС полностью просчиталась, то в следующем году следует ожидать некоторого снижения ставок, - сказал Брэндон Свенсен из BlueBay Fixed Income в RBC Global Asset Management. - Путь этот может быть нелегким».
ОБЛИГАЦИИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ
Доходность американских облигаций с начала года по текущий момент, включающая процентные выплаты и изменения цен, составила 4,8% по состоянию на прошлую неделю по сравнению с отрицательной доходностью в 13% в 2022 году, согласно индексу Bloomberg US Aggregate Bond Index.
«Облигации вернулись», - говорится в тексте прогноза Vanguard, опубликованном в начале декабря.
Второй по величине управляющий активами в мире ожидает, что доходность американских облигаций составит 4,8-5,8% в течение следующего десятилетия, по сравнению с 1,5-2,5%, которые он прогнозировал до начала цикла повышения ставок в прошлом году.
Фонд облигаций Vanguard Total Bond Market Index Fund в более $300 миллиардов на прошлую неделю показал доходность с начала 2023 года в 5,28% по сравнению с отрицательными 13,16% в 2022 году. Доходность флагманского фонда облигаций PIMCO размером $132 миллиарда - Income Fund - по состоянию на прошлую неделю составила 8,92% по сравнению с минус 7,81% в прошлом году.
Хотя не все видят впереди рецессию, большинство облигационных «быков» рассчитывают на то, что замедление экономического роста в США и ослабление инфляции подтолкнут ФРС к снижению процентных ставок.
Эоин Уолш из TwentyFour Asset Management считает, что благодаря росту доходности в 2023 году облигации могут предложить лучшее из двух миров - доход с возможностью увеличения стоимости капитала.
«С того места, где мы сейчас находимся, вы получите доходность по облигациям и, вероятно, также увеличение капитала», - сказал он.
Он ожидает, что к концу 2024 года доходность 10-летних облигаций составит 3,5%-3,75%.
Другие считают, что на некоторых участках кривой доходности казначейских облигаций ралли уже зашло слишком далеко
«Большая часть доходности облигаций 2024 года как на переднем, так и на заднем фронте... уже достигнута», - сказал Рик Ридер из BlackRock.
В то же время опасения по поводу значительного бюджетного дефицита и ожидания увеличения предложения облигаций могут привести к росту премий за срок погашения - компенсации, которую инвесторы требуют за риск владения долгосрочными облигациями. В то же время спрос может отставать, поскольку ФРС и крупные иностранные покупатели, такие как Китай, сокращают позиции в гособлигациях США.
Недавнее ралли облигаций также смягчило финансовые условия - показатель доступности средств в экономике. Некоторые опасаются, что это может привести к восстановлению экономического роста или даже росту инфляции - и в результате задержит снижение ставок ФРС.
Индекс финансовых условий Goldman Sachs упал на 136 базисных пунктов с конца октября и 19 декабря находился на самом низком уровне с августа 2022 года.
«Чем больше рынки будут закладывать в позиции снижение ставок, тем менее срочной ФРС, вероятно, будет считать потребность в их проведении, потому что рынки смягчают условия за них», - сказал Джереми Шварц из Nomura.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Давид Барбушиа)
