ЛОНДОН, 28 фев (Рейтер) - Облигации еврозоны торгуются более синхронно с американскими коллегами, чем когда-либо - инвесторы не обращают внимания на замедление темпов роста в Европе и по-прежнему предельно сосредоточены на инфляции и процентных ставках. В результате корреляция между двумя рынками достигла рекордного уровня за последние недели.
Хотя огромный рынок облигаций США обычно оказывает большое влияние на другие рынки госдолга, тесная корреляция озадачила некоторых аналитиков, специализирующиеся на бондах, учитывая слабость экономики еврозоны.
Американский банк State Street выявил, что 52-недельная корреляция между динамикой доходности двухлетних облигаций Германии и США выросла до рекордного максимума. Корреляция между более долгосрочными бондами также очень высока.
«США всегда задавали тон всему, но не в таких масштабах, - сказал Йон Йонссон из Neuberger Berman, - Корреляция выросла очень сильно, это и вправду поразительно».
«Для инвестора это трудно. Пытаешься заключать сделки с учетом специфики каждой страны, но выгоды никакой не получаешь».
Экономика США обогнала европейскую - правительства Европы тратили меньше средств во время пандемии, а промышленность сильно пострадала от энергетического кризиса.
Валовой внутренний продукт еврозоны вырос всего на 0,5% в 2023 году, в то время как ВВП США увеличился на 2,5%. Индексы менеджеров по закупкам показывают, что частный сектор США растет, а еврозоны - сокращается.
Однако инвесторы и стратеги, специализирующиеся на облигациях, говорят, что инфляция стала почти единственным объектом внимания рынков. Они также отмечают, что Европейский центральный банк обычно идет вслед за Федрезервом, а американский рынок облигаций - гигант, диктующий условия по всему миру.
ОДЕРЖИМОСТЬ ИНФЛЯЦИЕЙ
Инфляция начала расти в еврозоне и США в 2021 году, что побудило ФРС повысить ставки в марте 2022 года, а ЕЦБ - в июле. Рост цен в США достиг пиковой точки в 9,1% в июне 2022 года, за четыре месяца до максимума в еврозоне на уровне 10,6%, а затем замедлился примерно до 3% и в США, и в еврозоне.
Отставание инфляции и процентных ставок в еврозоне заставило инвесторов обратить внимание на экономику США в поисках подсказок о том, что ждет рынки в будущем.
«Инфляция в США и еврозоне определяется общим фактором -началом COVID-19 и преодолением неблагоприятного шока предложения, - сказал Стивен Джен из Eurizon SLJ Capital, - Доходность одних облигаций, таким образом, следует за доходностью других, в первую очередь отражая высокую корреляцию инфляции».
Член совета управляющих ЕЦБ Роберт Хольцманн сказал агентству Блумберг в пятницу: «Как правило, ФРС в последние несколько лет всегда опережала (ЕЦБ) примерно на полгода, поэтому я предполагаю, что мы также последуем за ней с задержкой». Хольцманн отметил также, что валютные зоны взаимосвязаны.
КОРОЛЬ ДОЛЛАР
Доходность американских бондов уже долгое время служит ориентиром для стоимости заимствований по всему миру. И эта позиция усилилась, поскольку американские администрации выпускали долговые обязательства более быстрыми темпами, чем европейские, чтобы справиться с финансовым кризисом и связанным с COVID-19 спадом.
В обращении находятся государственные ценные бумаги США на сумму $21,9 триллиона, не считая тех, которые хранятся в центральном банке, согласно оценкам Barclays. Для сравнения, в еврозоне в обращении находятся долговые госбумаги на сумму $7,5 триллиона, а цифра для Германии, ее крупнейшей экономики, составляет $1,2 триллиона.
Поскольку гособлигации не являются идеальными заменителями друг друга, а деньги могут легко перемещаться по всему миру, то когда Соединенные Штаты делают шаг, все остальные обычно движутся в том же направлении.
Однако многие инвесторы считают, что рекордная корреляция вряд ли сохранится надолго.
«Мы ожидаем, что эта корреляция снизится, поскольку начинаем замечать больше расхождений в результатах, касающихся макроэкономики и денежно-кредитной политики», - сказал Джулиан Ле Берон из Allianz Global Investors.
Майкл Меткальф из State Street считает, что корреляция в бондах, вероятно, сдерживает волатильность на валютных рынках, движимых перетоком денежных средств в страны с более высокой относительной доходностью бондов. По его словам, дивергенция на рынках облигаций может спровоцировать волатильность на форексе, которая в феврале достигла многолетних минимумов.
По оценке экономистов Barclays, ЕЦБ, вероятно, снизит процентные ставки в апреле, опередив смягчение денежно-кредитной политики ФРС, ожидающееся в июне ввиду ослабления экономики еврозоны.
«Допустим, ЕЦБ существенно пересмотрит прогноз и будет придерживаться »голубиного« курса - это вновь будет благоприятствовать тому, что (немецкие) Bunds превзойдут американские гособлигации», - сказал стратег Barclays Рохан Ханна.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Гарри Робертсон)
