(Данный материал был произведен в Гданьске для службы новостей Рейтер в России, где законодательство ограничивает освещение специальной военной операции РФ в Украине)
20 мар (Рейтер) - Спустя 18 месяцев после того, как Европа завершила десятилетний эксперимент с отрицательными процентными ставками, Банк Японии сделал то же самое, повысив ставку впервые за 17 лет. Это знаменует конец эпохи, которую мало кто ожидает увидеть вновь.
Введенные после мировой рецессии конца 2000-х годов и долгового кризиса, отрицательные ставки перевернули ортодоксальную денежно-кредитную политику с ног на голову, взимая с банков плату за хранение депозитов в ЦБ, а не выплачивая им за это проценты.
Цель заключалась в том, чтобы стимулировать банковское кредитование в достаточном объеме, чтобы запустить рост в застойных посткризисных экономиках и предотвратить угрозу дефляции. Большинство чиновников теперь считают, что эти меры сработали не так хорошо, как планировалось, и что в любом случае ситуация изменилась.
«Времена сверхнизких ставок остались позади», - сказал на этой неделе генеральный директор Банка международных расчетов Агустин Карстенс.
«Инфляция будет частично зависеть от факторов, которые не может контролировать центральный банк», - сказал он, упомянув растущую напряженность в торговле, старение населения и изменение климата, которые в числе других глобальных факторов могут поддерживать цены - и, следовательно, стоимость займов - на более высоком уровне.
В начале 2010-х годов три крупнейших мировых центробанка - Банк Японии, ЕЦБ и Федеральная резервная система США - снизили ставки до крайне низких уровней.
ФРС не пошла дальше, отчасти потому, что ее представители сомневались, что американское законодательство позволит проводить политику отрицательных ставок.
Остальные, опасаясь, что дефляция, побуждавшая потребителей откладывать покупки, может затянуть их экономики в рецессию, решили пойти на снижение ставки ниже нуля.
ЦБ Дании, Швейцарии и Швеции поступили аналогичным образом, что вызвало обвинения со стороны глав коммерческих банков в том, что регуляторы подрывают бизнес-модель банковского сектора.
Один датский банк даже предложил отрицательную ставку по ипотеке для привлечения клиентов и платил покупателям жилья за то, что выдал им кредит.
Однако стало ясно, что политика не приносит желаемого результата.
НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ЛЕСТЬ
Хотя, согласно исследованиям ЕЦБ, отрицательные ставки ежегодно прибавляли около 0,7 процентного пункта к росту кредитования, этого было недостаточно, чтобы инфляция в еврозоне достигла целевого показателя центрального банка, составляющего около 2%.
Некоторые критики отрицательных ставок утверждают, что недостаточный доступ к кредитам никогда не был главной причиной вялого восстановления еврозоны и что более глубокие проблемы, такие как нехватка конкурентоспособности и государственных инвестиций, находились вне сферы влияния денежно-кредитной политики.
«Это немного похоже на то, когда у вас есть молоток, а все вокруг похоже на гвоздь», - сказал Дирк Шумахер из Natixis.
«То, что центральные банки могут сделать для поддержки роста, в конечном счете, имеет предел, и здесь они явно уперлись в него».
ФРС, удерживавшая ставки на уровне, близком к нулю, также обнаружила, что ее усилия для улучшения ситуации после примерно десятилетия условий, когда инфляция в стране была ниже целевого уровня, приносят лишь медленные и зачастую неудовлетворительные результаты.
В конечном итоге мир вышел из эпохи низкой инфляции из-за вызванных пандемией COVID-19 проблем с цепочками поставок, к которым добавились также масштабные программы стимулов в богатых экономиках и энергетические потрясения, связанные со «спецоперацией РФ в Украине».
Банк Японии по-прежнему находится далеко позади других центральных банков, повысивших ставки беспрецедентными темпами, чтобы подавить это новое инфляционное давление, и только сейчас начинающих думать о возможности осторожного смягчения.
Но регуляторам все еще приходится разбираться с искажениями, вызванными отрицательными ставками, и не в последнюю очередь с финансовой системой, наводненной триллионами долларов дешевых денег и избыточными средствами, которые банки могут просто разместить в центральном банке, чтобы получить легкую прибыль.
Не меньшее беспокойство вызывает и влияние на налогово-бюджетную политику во всем мире, побуждающее правительства наращивать долг до рекордных уровней - займы, которые изначально были дешевыми, но по мере роста процентных ставок до более нормального уровня стали обходиться все дороже.
«Условия низких процентных ставок, сложившиеся после мирового финансового кризиса льстили налогово-бюджетным балансам», - сказал Карстенс из Банка международных расчетов.
«У налогово-бюджетных ведомств есть узкое временное окно, за которое им нужно навести у себя порядок, прежде чем доверие населения к их обещаниям начнет падать».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Марк Джон, Франческо Канепа)
