Эксперты напрасно ожидали от Центробанка смягчения позиции. ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16% и не смягчил сигнал. Инфляция замедляется, но остается высокой, а риски ее ускорения сохраняются.
«Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций», — пишет ЦБ в комментарии к своему решению. Инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким, то же и с инфляционными ожиданиями, перечисляет регулятор.
Проблемы, которые он перечисляет последний год, никуда не делись. Экономика по-прежнему перегрета — ее «отклонение вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным», а «внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг». Кадровый кризис, про который ЦБ в феврале писал, что он перестал нарастать, теперь снова усугубляется («жесткость рынка труда вновь усилилась). Снова ускорилось необеспеченное потребительское кредитование — несмотря на все меры ЦБ по его замедлению.
К тому же цены тормозят далеко не везде, констатирует ЦБ: «Значимое замедление роста цен на товары сопровождалось ускорением в услугах». А это говорит о том, что в условиях ограниченного предложения люди тратят иным способом. Услуги держат инфляцию высокой, чего и опасался ЦБ, отмечает экономист Дмитрий Полевой. «Возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения и потребление», — констатирует ЦБ.
Поэтому надежды на смягчение позиции регулятора, которые возникли у многих экспертов, не оправдались. Главная интрига в том, какой сигнал пошлет регулятор рынку, отмечали аналитики «Газпромбанк инвестиций», надеясь на смягчение риторики. Или даже на сигнал о снижении ставки — в этом видел интригу профессор ВШЭ Евгений Коган. Экономист Bloomberg Economics по России и СНГ Александр Исаков ожидал от ЦБ сигнала о том, что повышение ставки не рассматривалось (на февральском заседании выбор был между сохранением и повышением ставки до 17%). Рынок, по мнению Исакова, недооценивает вероятность снижения в апреле.
Сигнал остался нейтральным: «Возвращение инфляции к цели в 2024 г. и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике». Это скорее нейтральный сигнал, считает директор центра экономических исследований Сбера Олег Шибанов. Такой сигнал оставляет ЦБ возможность действовать в зависимости от поступающих данных, рассуждает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. О смягчении риторики ЦБ говорить пока рано, заключают аналитики «Твердых цифр».
ЦБ перечислил много рисков ускорения инфляции. Основные из них — санкции (изменение условий внешней торговли, в том числе под влиянием геополитической напряженности), по-прежнему высокие инфляционные ожидания, усиление перегрева экономики, а также большие расходы бюджета.
Впереди тест в виде возможного роста цен на топливо (из-за атак на НПЗ) и другие товары после выборов (контроль над ценами может ослабнуть), добавляет Полевой, а Васильев — повышение в июле тарифов ЖКХ почти на 10% и дефицит кадров (зарплаты продолжат расти, а с ними — потребительские настроения и спрос). Аналитики «Твердых цифр» отмечают усиливающееся расхождение между индексом цен производителей потребительских товаров и инфляцией: 1,5 года они менялись одинаково, но с февраля цены производителей стали расти быстрее. Это может происходить, например, при ограничении торговых наценок — тогда «догоняющий рост потребительских цен может случиться позже».
Дезинфляционный же риск ЦБ отметил всего один: более быстрое замедление роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии. По-прежнему сохраняются риски того, что инфляция может оставаться повышенной в течение длительного времени, заключает Васильев.
