ВАШИНГТОН, 18 июн (Рейтер) - Еще полгода назад все те, у кого есть кредитная карта, кто планирует приобрести жилье или занимается бизнесом, предвкушали радость от снижения ставок, к которому, казалось, были готовы крупнейшие центральные банки мира: благодаря началу глобального смягчения монетарной политики заимствования должны были стать дешевле и доступнее.
«Снижение ставок - актуальная тема для обсуждения в мире, а также для нас», - сказал глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на пресс-конференции в декабре 2023 года, когда инвесторы испытывали восторг от перспективы смягчения финансовых условий. В то же время некоторые организации, в том числе Международный валютный фонд, опасались, что Пауэлл и его коллеги поспешат со смягчением и подорвут прогресс, достигнутый к тому моменту в борьбе с инфляцией.
Как оказалось, МВФ зря боялся.
Смягчение денежно-кредитной политики по всему миру, которое казалось неизбежным в конце 2023 года, в основном не осуществилось: крупнейшие центробанки столкнулись с более упрямой, чем ожидалось, инфляцией, а рост экономики и зарплат вообще не показал ослабления.
Некоторые регуляторы, в том числе Европейский центральный банк и Банк Канады, сделали первые скромные шаги вниз в июне, но, скорее всего, только ради того, чтобы выполнить обещание, данное, когда инфляция, казалось, стремительно замедлялась. Однако настроения во Франкфурте-на-Майне, Лондоне, Вашингтоне и других финансовых центрах с тех пор перешли от нарратива «заводите двигатель, едем» к чему-то типа «ой,давайте притормозим».
На итоговой пресс-конференции июньского заседания Пауэлл сказал, что после резкого повышения стоимости заимствований в 2022 и 2023 годах первый шаг к смягчению денежно-кредитной политики будет иметь очень большое значение. Обновленный точечный график-прогноз управляющих Федрезерва указал на вероятность лишь одного снижения ставки на четверть процентного пункта к концу года, вместо трех, прогнозировавшимися в декабре и марте.
«Когда мы начнем смягчать ДКП, это проявится в значительном смягчении условий на финансовых рынках, - сказал Пауэлл. - Все надо сделать так, как положено».
УХАБЫ НА ДОРОГЕ
Большинство опрошенных Рейтер экономистов теперь ожидают только одного или двух снижений ставки ФРС в этом году вместо четырех, прогнозировавшихся в декабре 2023 года, когда Пауэлл удивил рынки, намекнув, что переход к более низким ставкам произойдет относительно скоро. Однако экономисты были более последовательны в своих прогнозах, чем денежные рынки.
Экономисты, участвовавшие в опросе Рейтер шесть месяцев назад, ожидали, что Банк Англии подождет со снижением стоимости заимствований до третьего квартала, что совпадает с нынешними почти единодушными ожиданиями начала смягчения ДКП в августе. В то же время денежные рынки еще в декабре закладывали в позиции первый шаг вниз британского ЦБ в мае, а затем еще три в течение года.
Хотя базовая инфляция в Великобритании замедлилась почти до целевого уровня регулятора в 2%, в ключевом секторе услуг в апреле она оказалась гораздо выше ожиданий, а годовой рост зарплат в мае на 6% превысил цель примерно вдвое.
Соответственно, инвесторы сейчас предполагают, что британский центробанк сохранит ставки на заседании в четверг - последнем перед выборами и вероятной сменой правительства в Лондоне.
Прогнозы экономистов относительно первого шага ЕЦБ также оправдались - они верно предсказали снижение в июне. Но опять же, позиции трейдеров резко изменились: еще в декабре они закладывали в цены снижение ставки на 140 базисных пунктов в 2024 году, начиная с марта. Теперь в их позициях еле-еле просматривается вероятность еще одного снижения до конца года.
Однако руководство ЕЦБ уже давно предупреждает об ухабах на пути к достижению целевого уровня инфляции. Указав в самом начале, что первое снижение ставки произойдет не раньше июня, центробанк дал понять, что рынки, возможно, забегают впереди паровоза.
На пути к смягчению внезапно возникло еще одно препятствие - реакция рынков на решение президента Франции Эмманюэля Макрона назначить внеочередные парламентские выборы, в результате которых в июле в Париже может появиться ультраправое правительство.
Но пока что председатель ЕЦБ Кристин Лагард и ее команда сохраняют уверенность в том, что инфляция всё же опустится к 2% к концу 2025 года.
Центробанки пытаются найти баланс между борьбой с инфляцией и поддержанием экономического роста, понимая, что слишком жесткая монетарная политика может подорвать хрупкое восстановление экономики еврозоны, сказал в интервью Рейтер Мариу Сентену, один из управляющих ЕЦБ.
«В конце концов, разница между тем, что происходит сейчас и несколько месяцев назад, не так уж велика. Сценарий дезинфляции всё еще в силе», - сказал глава ЦБ Португалии.
РАНО РАДОВАТЬСЯ
Как всегда, управление ожиданиями является важной частью политики регуляторов.
Еще в декабре, когда в прогнозах Федрезерва впервые появились три снижения ставки на протяжении 2024 года, Пауэлл предупредил, что победу над инфляцией никто не объявляет. Однако общий тон его высказываний - с такими эпитетами в описании прогресса в борьбе с инфляцией, как «реальный» и «значительный» - похоже, укрепил мнение о том, что снижение ставок вот-вот начнется.
С одной стороны, хотя первый шаг вниз, как сказал Пауэлл на прошлой неделе, может стать символическим началом предполагаемого устойчивого снижения стоимости заимствований, его дата, возможно, менее важна с точки зрения последствий для макроэкономики.
Недавние четкие формулировки о снижении ставок, по крайней мере, со стороны Пауэлла, возможно, даже больше призваны управлять ожиданиями, чем раскрывать фактические перспективы: сохранение возможности продолжения более жесткой ДКП дольше, чем ожидалось.
Данные, вышедшие как до, так и после июньского заседания ФРС, указали на ослабление ценового давления, и инвесторы в основном проигнорировали комментарии Пауэлла и новые прогнозы центробанка, по-прежнему предполагая, что снижение ставок начнется в сентябре.
Тем не менее, разворот значителен. Крупнейшие центробанки дадут ограничительной денежно-кредитной политике оказывать давление на кредиторов, предприятия и домохозяйства на несколько месяцев дольше, чем ожидалось ранее. Некоторые опасаются, что ситуация может дойти до точки кипения.
«Продолжающаяся ограничительная ДКП чревата тем, что спрос на рабочую силу упадет слишком сильно, а уровень безработицы превысит текущие 4%, которые ФРС прогнозирует на конец года, - написал Ник Банкер из Indeed Hiring Lab, комментируя решение Федрезерва на прошлой неделе. - Рынок труда казался неуязвимым на протяжении большей части последних двух лет, но его сила не может быть вечной».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду: (Говард Шнайдер и Франческо Канепа при участии Индрадипа Гоша)
