На валютном рынке, кажется, повторяется ситуация прошлого года, когда рубль обвалился, а курс доллара превысил 100 руб. Главные поставщики валюты на российский рынок, экспортеры, стараются не продавать валютную выручку, при необходимости финансируя расходы за счет займов, несмотря на то что ставки по ним превысили 20%. Это, вероятно, говорит о том, что они ждут ослабления рубля.
Сокращение чистых продаж валюты 29 крупнейшими экспортерами в сентябре на 30%, до $8,3 млрд, о котором накануне сообщил Центробанк, похоже, сопровождалось активным корпоративным кредитованием. Крупнейший кредитор страны, Сбербанк, отчитался о росте корпоративного портфеля в сентябре на 2,9%, до 26,6 трлн руб., а без учета валютной переоценки — на 1,9%. За месяц банк выдал компаниям 2,2 трлн руб. кредитов — это меньше, чем в августе, но больше, чем в июле — при том, что ставки с тех пор выросли. В конце июля ключевая ставка была повышена с 16% до 18%, в августе ставка по краткосрочным (до года) кредитам бизнесу выросла на 1,2 процентного пункта, до 19% (это последние данные, но, например, президент АвтоВАЗа Максим Соколов жаловался, что компания не может привлечь финансирование дешевле 21%).
Несмотря на высокую ключевую ставку, активность корпоративного кредитования осталась высокой, комментирует сентябрьские результаты «Сбера» аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Грицкевич. Часть этих займов могла быть вызвана потребностями крупных компаний в уплате налогов. Обычно для этого они продают экспортную выручку — на валютном рынке есть термин «налоговый период», когда под конец месяца, перед датой расчетов с бюджетом экспортеры наращивают продажи. Однако в сентябре этого не произошло.
По представленному ЦБ графику видно, что в конце сентября не было «налогового» всплеска продаж валюты экспортерами, обращает внимание управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин. На вторую половину сентября пришлось 39% месячных продаж, хотя обычно было 60–70%, то есть структурно рынок в сентябре отличался от нормального, отмечает экономист Дмитрий Полевой. Видимо, экспортеры больше занимали рубль под выплату налогов/расходов, полагает он: «Меньшие продажи экспортеров в сентябре и, вероятно, возросшие займы могут объяснять стабильно высокий рост корпоративного кредитования».
Сусин считает вероятной причиной рост юаневых ставок — они в сентябре, по данным ЦБ, составляли в среднем 50%: «Можно было [придержать юани, чтобы 1–7 октября] достаточно дорого разместить юани на период длинных китайских выходных и занять рубли». Правда, пик юаневых ставок пришелся не первую половину месяца. ЦБ отмечает, что к концу месяца ситуация с юаневой ликвидностью относительно нормализовалась. Но новая нормальность — это ставка по свопам ЦБ, которая с 16 сентября выросла до шанхайской SHIBOR плюс 12 процентных пунктов.
Это создает серьезную угрозу для курса рубля. Ее суть объяснил зампред ЦБ Алексей Заботкин: «Влияние на курс со стороны корпоративного сектора во многом определяется степенью желания компаний финансировать свою текущую деятельность, будь то налоги или текущие расходы, за счет рублевого кредитования, при этом сохраняя свою ликвидность в валютной форме. Это относится не только к поведению экспортеров, но и к любой компании». Если их ожидания насчет инфляции и курса, а также рублевые процентные ставки таковы, что компаниям кажется более привлекательным держать свободные средства в валюте, оплачивая текущие расходы за счет рублевых кредитов, то компании «не будут стремиться продавать имеющуюся у них валюту», заключил Заботкин.
То, что год назад, пока рубль падал, бизнес придерживал валюту, стало одой из причин, почему рубль упал ниже 100 руб./$. После этого, несмотря на громкие возражения Центробанка, Владимир Путин издал указ об обязательной репатриации и продаже на внутреннем рынке большей части валютной выручки 43 крупных экспортеров. В сентябре рубль подешевел к юаню на 10%. Аналитик Газпромбанка Павел Бирюков не исключает, что при усилении тренда на ослабление рубля часть летних послаблений валютного регулирования (отмена норматива обязательной репатриации и продажи валютной выручки экспортеров была в два этапа снижена с 80 до 40%) может быть отменена.
