ЛОНДОН, 4 июн (Рейтер) - Дискуссии о резервном статусе евро часто сосредоточены на том, может ли он заменить доллар в качестве основной мировой валюты. Но если рассматривать ситуацию лишь с позиции «или-или», легко упустить ключевой момент: даже относительно небольшие изменения пропорций резервных активов могут привести к масштабным инвестиционным сдвигам.
Очередное снижение процентных ставок ЕЦБ ожидается в четверг, и участникам рынка не менее интересна пресс-конференция после заседания, на которой глава ЕЦБ Кристин Лагард может раскрыть стратегию регулятора в отношении существенного укрепления евро при значительной перестройке мировых резервов.
Лагард удивила рынки на прошлой неделе, выступив в поддержку глобального евро как альтернативы доллару. Роль американской валюты как актива-убежища для мировых сбережений пошатнулась в этом году из-за торговых, дипломатических и институциональных потрясений, вызванных действиями администрации президента США Дональда Трампа.
«Будьте осторожны со своими пожеланиями,» - так отреагировали многие экономисты на скачок евро против доллара на 10% с начала года и достижение рекордных максимумов по взвешенному с учетом торговли индексу.
Йенс Айзеншмидт и Габриэла Силова из Morgan Stanley считают, что дальнейшее существенное укрепление евро чревато значительным риском для их прогнозов роста и инфляции в еврозоне.
Учитывая, что расширение глобальной роли евро может спровоцировать нежелательный валютный скачок на форексе, экономисты Morgan Stanley отметили, что даже незначительные изменения относительной доли евро в мировых резервах способны вызвать масштабный приток капитала в Европу, даже если единая валюта не сможет сместить доллар с позиции лидера.
Если доля евро в международных резервах центробанков вернется к пиковому значению в 28%, как было в конце 2009 года перед долговым кризисом в еврозоне, - управляющим глобальными резервами придется добавить дополнительно активов в евро на 878 миллиардов евро ($1 триллион).
ПОВТОРЕНИЕ 2009 ГОДА?
На данный момент в мировых резервах ЦБ объемом $12,4 триллиона доля евро составляет чуть менее 20%, при этом на доллар приходится 57%. В 2009 году эти показатели находились на уровне 28% и 61% соответственно, что означает возможность значительного восстановления позиций евро без претензий на лидерство.
Однако это может привести к существенным колебаниям валютных курсов, особенно если учесть, что 16 лет назад, когда доля евро в резервах была максимальной, пара евро/доллар достигла отметки $1,50.
Айзеншмидт и Силова полагают, что даже если евро поднимется не выше $1,27 к концу следующего года, как ожидает Morgan Stanley, это может снизить прогноз инфляции ЕЦБ еще на 0,2 процентного пункта и уменьшить ожидания роста еврозоны на 30 базисных пунктов.
Учитывая, что общая инфляция в еврозоне в мае опустилась ниже 2%, дополнительное давление от быстрого укрепления валюты может подтолкнуть ЕЦБ к снижению ставок еще на 50-75 базисных пунктов - вплотную к 1%.
Положительным моментом станет дополнительный спрос на гособлигации еврозоны на сумму около 500 миллиардов евро, который фактически позволит профинансировать планируемое в ближайшие два года расширение госрасходов Германии и Франции.
Значит, евро просто вернется на те же позиции, какие занимал полтора десятилетия назад?
Не совсем так. Хотя доля евро в общем объеме так и не восстановилась полностью после долгового кризиса 2010-2012 годов, увеличение мировых резервов почти на 50% с тех пор указывает, что управляющие резервами, вероятно, не избавлялись от активов в евро - просто их доля сократилась в растущем общем объеме.
Наращивание доли в процентах сейчас требует значительно более крупных сумм.
Если смотреть на общую картину, пока неясно, принесет ли глобальный евро пользу или вред. Огромные преимущества, на которые указала Лагард, бесспорны, но возможные и проблемы, схожие с теми, что беспокоят администрацию Трампа из-за продолжительного укрепления доллара.
«Хотя увеличение доли в мировых валютных резервах имеет свои долгосрочные плюсы, оно, похоже, сопряжено и со значительными трудностями, - отметили экономисты Morgan Stanley. - С точки зрения Европы торговая война - самый неподходящий момент это укрепления евро».
В валютных вопросах главной проблемой традиционно выступает контроль над темпами. На пресс-конференции в четверг Лагард, вероятно, будет использовать аккуратные выражения, чтобы сдержать скорость и масштаб колебаний евро, не затрагивая их направление.
ЕЦБ не захочет оказаться в положении ЦБ Швейцарии, где инфляция и процентные ставки снова приближаются к отрицательной территории, что вынуждает центробанк проводить интервенции для борьбы с разрушительным эффектом длительного периода укрепления франка.
Лагард необходимо будет проявить особую осторожность в выборе формулировок.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Майк Долан является обозревателем Рейтер и выражает собственное мнение, перевела Ая Лмахамад. Редактор Анна Козлова)
