ОРЛАНДО, Флорида, 9 дек (Рейтер) - Финансовые эксперты уверены, что новый председатель Федрезерва, будучи сторонником Дональда Трампа и крайне голубиной политики, будет снижать процентные ставки, невзирая на экономические показатели. Однако рынки не разделяют эту уверенность.
Восьмилетний срок полномочий Джерома Пауэлла на посту главы ФРС истекает в мае, и предполагается, что его место придет Кевин Хассетт - ведущий экономический советник президента. Трамп намекнул на это на прошлой неделе, сказав, что сократил список кандидатов до одного человека, а затем представил Хассетта на мероприятии в Белом доме как потенциального председателя ФРС.
Хассетт, безусловно, лоялен Трампу. Однако динамика цен на финансовых рынках ясно показывает: трейдеры не ждут, что центробанк под его руководством пойдет на столь масштабное смягчение денежно-кредитной политики, как на то намекает президент.
Рынки фьючерсов, привязанных к ставке ФРС, закладывают в позиции совокупное снижение ставки не более чем на 75 базисных пунктов к концу 2026 года. Это всего три шага вниз по четверти процентного пункта - два из них, вероятно, произойдут еще при Пауэлле, и только один во втором полугодии, когда у руля будет новый председатель.
На это можно взглянуть с двух сторон.
Либо риск дальнейшего смягчения политики во второй половине 2026 года недооценивается, а значит, стоимость рисковых активов занижена уже сейчас, либо рынки фьючерсов правы, и ФРС не будет особенно голубиной в 2026 году, и это ограничит потенциал роста акций и ослабления доллара.
Второй сценарий выглядит более вероятным. По опросу Рейтер, медианный прогноз предполагает, что индекс S&P 500 завершит 2026 год на уровне 7.490 пунктов, всего лишь на 9% выше уровня закрытия в пятницу.
Ожидания, что снижение ставки ФРС не будет резким, вполне оправданны, учитывая условия, в которых будет работать новый председатель.
Да, рынок труда в США ослаб, но инфляция остается выше целевого уровня ФРС в 2% уже почти пять лет подряд.
Если прогнозы рынка оправдаются, к моменту вступления в должность нового главы ФРС уже смягчит ДКП на 100 базисных пунктов: два шага вниз, уже произведенные в 2025 году, плюс один ожидаемый на этой неделе и еще один - в первой половине 2026 года. Кроме того, ставка уже была снижена на 100 б.п. в период с сентября по декабрь 2024 года. Это понизит целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3,25-3,50% - уровня, который мало кто сочтет ограничительным. Более того, при инфляции около 3% реальные ставки могут приблизиться к нулю к моменту вступления в должность нового председателя. Кроме того, в 2026 году ожидается волна налогово-бюджетных стимулов в виде налоговых послаблений в рамках «большого прекрасного закона» Трампа и возможных выплат в размере $2.000 каждому домохозяйству за счет пошлинных сборов.
В такой ситуации снижать ставку еще больше будет некуда.
Перед преемником Пауэлла встанет трудная задача: добиться консенсуса в одном из самых поляризованных за всю историю составах FOMC, тем более что раскол может усугубиться в 2026 году.
Новый глава ФРС почти наверняка придаст риторике более голубиный крен, но столкнется и с противодействием. Глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак и глава ФРБ Далласа Лори Логан, пожалуй, самые ястребиные среди всех 19 членов FOMC, войдут в следующем году в число голосующих.
Разногласия в FOMC, разумеется, уже бывали и раньше. При Пауэлле они возникали примерно на каждом пятом заседании. При его предшественнице Джанет Йеллен расхождения во мнениях наблюдались почти в 50% случаев, при Бене Бернанке - более чем на 60% заседаний, по данным ФРБ Сент-Луиса. Однако в основном это были единичные несогласные. Только что, в октябре, когда ФРС снизила ставку на 25 б.п., мнения членов комитета отклонились в обе стороны всего лишь в третий раз с 1990 года - как в пользу ужесточения, так и смягчения ДКП. В 2025 году число спорных вопросов на заседаниях ФРС уже достигло рекорда 30 лет.
Таким образом, вполне возможны решения семью голосами против пяти, более характерные для Банка Англии, чем для американского регулятора. Такой раскол осложнит продвижение повестки, как бы ни старался новый глава ФРС.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Джейми Макгивер является рыночным аналитиком Рейтер и выражает собственное мнение)
