ФРС США замедлила, но не прекратила повышение процентной ставки

Федеральная резервная система США, как и ожидали аналитики, замедлила темп повышения базовой ставки и подняла ее на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) – до 4,5-4,75%. Предыдущие шесть повышений были более значительными: по 0,5 п. п. в начале и в конце и четыре раза по 0,75 п. п. – в середине.

Теперь ставка федерального финансирования находится на уровне, который в последний раз наблюдался в 2007 г., – перед тем, как в полную силу начал разворачиваться финансовый кризис. Темпы ее повышения в течение последнего года оказались самыми быстрыми с начала 1980-х гг. – и понятно почему: ФРС, которая долгое время считала ускоренный рост цен на выходе из пандемии «временным» явлением, пришлось бороться с инфляцией, которая в прошлом году достигла 80-летнего максимума.

Но с лета 2022 г. инфляция замедляется, ведущие технологические компании объявили об увольнении десятков тысяч сотрудников. Несмотря на это и замедление экономического роста, рынок труда в целом почти не охлаждается: число открытых вакансий даже выросло в декабре до 11 млн с 10,4 млн месяцем ранее, а количество безработных сократилось до 5,7 млн с 6 млн, сообщило Министерство труда перед публикацией итогов заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC). Нехватка персонала при сохраняющейся высокой занятости создает повышательное давление на зарплаты, осложняя задачу ФРС в борьбе с вроде бы замедляющейся инфляцией.

FOMC признал, что она замедляется, но считает, что она остается «повышенной» и «ожидает дальнейших повышений ставки, необходимых для проведения в достаточной мере ограничительной денежно-кредитной политики». Такая фраза присутствует в заявлениях комитета с марта прошлого года.

Экономика, между тем, находится в достаточно неплохом состоянии. Страхи, связанные с рецессией, причем не только в США, но также в еврозоне и в мире в целом, рассеиваются. МВФ на этой неделе улучшил свои оценки: США избегнут спада, а рост ВВП составит в этом году 1,4% (в октябре фонд прогнозировал рост всего на 1%).  

Фондовые индексы, немного опустившись утром, на решение FOMC практически не отреагировали. «Денежная политика пока останется ограничительной», – сказал затем председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции, но его заявления звучали в русле ожиданий, без чрезмерной жесткости. Индексы пошли вверх, через час после заявления комитета индекс S&P 500 находился на уровне закрытия вторника, Nasdaq 100 подрастал на 1,7%.

Рынок США, падавший бóльшую часть прошлого года, с середины октября продемонстрировал внушительное ралли. За январь индекс S&P 500 вырос на 6,2%, а Nasdaq 100 – почти на 11%, что стало лучшим результатом для первого месяца года с 2019 и 2001 гг. соответственно. Но рынок до сих пор не учитывает предстоящего снижения корпоративных прибылей, поскольку экономика и бизнес реагируют на ужесточение денежной политики ФРС с опозданием, отмечает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. Поэтому потенциал для возобновления падения сохраняется, полагает он.

А Майкл Берри, основатель Scion Asset Management, получивший широкую известность после выхода фильма «Игра на понижение» (Берри, предсказавший обвал на рынке субстандартных ипотечных облигаций и заработавший на нем, стал прообразом одного из героев), перед обнародованием итогов заседания FOMC твитнул одно слово: «Sell» («продавать»).

Как указывает Эвери Шенфелд, главный экономист CIBC Capital Markets, в заявлении FOMC говорится от «продолжающихся повышениях» (во множественном числе) ставки. Возможно, так ФРС пытается отреагировать на улучшение финансовых условий, которые способствовали ралли на рынках акций и облигаций, предположил он: «Это может быть попытка подтолкнуть вверх доходности облигаций».

Если и так, то план пока не сработал. Доходность 2-летних казначейских облигаций через час после заявления FOMC снижалась на 0,15 п. п. до 4,11%, 10-летних – на 0,14 п. п. до 3,4%.