НЬЮ-ЙОРК, 5 июл (Рейтер) - Ожидания очередного повышения ставки Федрезервом США для усмирения инфляции способствовали тому, что в понедельник внимательно отслеживаемый участок кривой доходности американских госбондов достиг самой глубокой инверсии с 1981 года. Многие инвесторы считают такую динамику сигналом приближающейся рецессии.
Федрезерв США в течение последнего года активно повышал процентные ставки для борьбы с упрямо высокой инфляцией, достигшей в самой высокой точке 40-летнего максимума и все еще остающейся выше целевого уровня ФРС в 2%.
Инверсией кривой доходности называется ситуация, когда доходность казначейских облигаций с более коротким сроком погашения превышает доходность более долгосрочных бондов. Это говорит о том, что, хотя инвесторы ожидают повышения процентных ставок в ближайшей перспективе, они считают, что увеличение стоимости заимствований в конечном итоге ударит по экономике, вынуждая ФРС впоследствии смягчить денежно-кредитную политику.
Инвесторы пристально наблюдают за этим явлением, поскольку оно предшествовало рецессии в прошлом.
Инверсия кривой доходности в понедельник ненадолго достигла максимальной за 42 года глубины. Рынки фьючерсов отражают более чем 80-процентную вероятность повышения ставки на четверть пункта в конце июля, но гораздо меньше уверенности в том, что ФРС пойдет дальше. Между тем, в июне чиновники ФРС говорили, что второе повышение ставки на четверть пункта вполне вероятно к концу года.
Доходность двухлетних казначейских облигаций США, которая обычно движется в соответствии с ожиданиями изменения процентных ставок, в понедельник снизилась на 2,7 базисного пункта до 4,850%. Доходность 10-летних казначейских бумаг опустилась на 3,9 базисного пункта до 3,780%.
Ниже следует краткий обзор того, что представляет собой инверсия кривой доходности, как она предсказывала рецессию в прошлом и о чем она может сигнализировать сейчас.
КАК ДОЛЖНА ВЫГЛЯДЕТЬ КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ?
Кривая доходности, которая отображает доходность всех казначейских ценных бумаг, обычно изогнута вверх, так как выплаты по ним увеличиваются с ростом их срока. Доходность движется обратно пропорционально ценам.
Более крутая кривая обычно сигнализирует об ожиданиях усиления экономической активности, роста инфляции и повышения процентных ставок. Более плоская кривая может означать, что инвесторы ожидают повышения ставок в ближайшем будущем и пессимистично оценивают перспективы экономического роста.
КАК КРИВАЯ ВЫГЛЯДИТ СЕЙЧАС?
Инвесторы следят за отдельными частями кривой доходности как за индикаторами рецессии, в первую очередь за спредом между трехмесячными и 10-летними казначейскими облигациями , и отрезком между двух- и десятилетними госбондами.
Доходность двухлетних бумаг превышает доходность 10-летних с июля прошлого года.
Эта инверсия ненадолго достигла уровня в минус 109,50 базисного пунктов в понедельник, поскольку доходность по краткосрочным бондам упала меньше, чем по более долгосрочным, создав между ними самый большой разрыв с 1981 года. Тогда экономика находилась в первых месяцах рецессии, которая продлилась до ноября 1982 года, став самым тяжелым экономическим спадом со времен Великой депрессии.
«В инверсии кривой доходности нет ничего необычного, но необычным является инверсия такого масштаба. Этого мы не видели уже довольно давно», - сказал Брайан Джейкобсен из Allspring Global Investments.
Опасения по поводу отложенного воздействия агрессивного повышения ставок ФРС на экономику уже более года удерживают кривую доходности в инвертированном состоянии. Однако недавний толчок, который углубил инверсию, может быть результатом позиции с применением левериджа хедж-фондов и других институциональных инвесторов, поскольку эмиссия гособлигаций министерством финансов резко возросла после принятия в начале июня плана Конгресса о повышении потолка долга, отмечают аналитики.
Более глубокая инверсия не обязательно означает более глубокую или более продолжительную рецессию, сказал Джейкобсен.
Кривая, отображающая доходность трехмесячных облигаций по отношению к доходности 10-летних облигаций, которая уже инвертировалась коротко в ходе внутридневых торгов в июле, закрылась в инверсии в конце октября - впервые с начала 2020 года.
ЧТО ОЗНАЧАЕТ ИНВЕРСИЯ КРИВОЙ?
Эти инверсии говорят о том, что хотя инвесторы ожидают повышения краткосрочных ставок, они, возможно, все больше нервничают по поводу способности ФРС взять инфляцию под контроль без существенного ущерба для экономического роста. ФРС повысила ставки на 500 базисных пунктов с начала цикла ужесточения в марте 2022 года.
Кривая доходности 2/10-летних госбондов, в среднем, инвертировалась за 6-24 месяца до начала каждой рецессии с 1955 года, говорится в докладе исследователей ФРБ Сан-Франциско, опубликованном в 2018 году. За это время она дала ложный сигнал только один раз. Это исследование было сосредоточено на части кривой между доходностью однолетних и десятилетних казначейских облигаций.
По словам Ану Гаггар из Commonwealth Financial Network, спред между доходностью 2/10-летних бумаг инвертировался 28 раз с 1900 года. В 22 из этих случаев за этим последовала рецессия, отметила Гаггар в июне.
В случае последних шести рецессий спад в среднем начинался через 6-36 месяцев после инверсии кривой, сказала Гаггар.
До 2023 года участок кривой доходности между 2/10-летними облигациями последний раз инвертировалась в 2019 году. За этим в Соединенных Штатах последовала вызванную пандемией рецессия в 2020 году.
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ В РЕАЛЬНОМ МИРЕ?
Когда краткосрочные ставки растут, американские банки повышают базовые ставки для широкого спектра потребительских и коммерческих кредитов, включая займы для малого бизнеса и обслуживание кредитных карт, что делает заимствования более дорогостоящими для потребителей. Ставки по ипотеке также растут.
Когда кривая доходности становится более крутой, банки могут выдавать ссуды по более низким ставкам и кредитовать по более высоким. Когда кривая более плоская, их маржа снижается, что может сдерживать кредитование.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Давид Барбушиа и Дэвид Рэндалл)
