(Повтор сообщения от 18 августа, текст без изменений)
ЛОНДОН, 21 авг (Рейтер) - Инвесторы, сделавшие ставку на восстановление оцениваемого в $275 миллиардов рынка банковских облигаций категории Additional Tier (AT1) после шокирующего решения Швейцарии в марте списать аналогичные бонды Credit Suisse, имеют одну из самых высоких доходностей на долговых рынках.
Глобальный индекс ICE BofA, включающий такие бумаги, показал доходность в 14% с 20 марта - следующего дня после того, как швейцарский регулятор принял решение оценить в ноль франков облигации AT1 Credit Suisse номинальной стоимостью $17 миллиардов в результате принудительного слияния с UBS , спровоцировав обвал на рынке.
Двузначная доходность AT1 с тех пор резко контрастирует с низкой доходностью мировых корпоративных облигаций, 4- процентами, которые приносят высокодоходные облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня и убытком гособлигаций в 3% за тот же период.
«Рынок AT1 прошел долгий путь и нормализовался», - сказал Диллон Ланкастер, управляющий фондом TwentyFour Asset Management, среди активов которого были облигации AT1Credit Suisse .
Облигации категории AT1 выполняют роль своеобразного амортизатора, если уровень капитала банка падает ниже определенного порога. Они были разработаны банковскими регуляторами после мирового финансового кризиса в рамках мер, направленных на то, чтобы возложить убытки в первую очередь на инвесторов, а не на налогоплательщиков.
В результате спасения Credit Suisse держатели облигаций AT1 Credit Suisse остались ни с чем, а акционеры, которые обычно стоят ниже держателей облигаций в очереди на выплаты в случае крахе банка, получили $3,23 миллиарда.
Восстановление рынка - хорошая новость для европейских и азиатских регуляторов, которые в марте стали спешно заверять держателей облигаций в том, что не повторят шаг швейцарского коллеги.
Доходность облигаций AT1, подскочившая до уровня, при котором инвесторы сомневались в том, что банки будут выкупать свои долги, с тех пор опустилась. Погашение облигаций AT1 такими крупными кредиторами, как BBVA, Barclays, UniCredit и Lloyds, помогло успокоить рынки.
Облигации AT1 бессрочны, но банки имеют возможность их обратного выкупа через определенное количество лет и в большинстве случаев так и делают, что позволяет ограничить стоимость заимствований и снижает риск для держателей таких бумаг.
С июня некоторые европейские банки вновь начали продавать долговые обязательства категории AT1: французский BNP Paribas отметил высокий спрос при продаже своих бондов в середине августа на американском рынке. Аппетит инвесторов подстегнули также сильные квартальные результаты кредитора.
«Значительная часть стресса, вызванного событиями вокруг Credit Suisse, была устранена», - сказал Лоран Фрингс из Aegon Asset Management, добавив, что долг AT1 по-прежнему привлекателен для инвесторов по сравнению с другими банковскими бондами, а также с корпоративными облигациями ниже инвестиционного уровня.
Как показывает индекс BofA, даже после восстановления рынка, премия за риск бондов AT1 по-прежнему выше, чем до спасения Credit Suisse. Доходность облигаций такой категории многих банков также превышает тогдашние уровни.
Доходность долларовых бондов AT1 Deutsche Bank с погашением в 2025 году составляет 14% по сравнению с 10% в начале марта, а доходность аналогичных бондов UBS с погашением в 2027 году находится на уровне 11%, тогда как в начале марта составляла около 9%.
Увеличение дополнительной доходности европейских облигаций AT1 по сравнению с европейскими корпоративными облигациями с рейтингом ниже инвестиционного уровня отражает неопределенность перспектив рынка, отметили в недавней записке аналитики Goldman Sachs.
«Полное устранение премии за риск облигаций AT1 зависит от способности этого класса активов привлечь новых покупателей, а этот процесс, вероятно, займет некоторое время», - написали они.
Джошуа Фарбер из BNP Paribas считает, что дальнейшие продажи бондов и выкуп облигаций AT1 большим числом банков будут способствовать восстановлению рынка.
Недавно UniCredit пересмотрел годовой прогноз продаж облигаций AT1 номинированных в долларах, евро, фунтах и швейцарских франках до 20 миллиардов евро ($21,80 миллиарда) с 15 миллиардов ($16,35 миллиарда) ранее.
($1 = 0,9173 евро)
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Йорук Бахчели и Кьяра Элизеи)
