Совет директоров Центробанка сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. Ничего другого от ЦБ не ждали. Аналитикам можно брать на этот день выходной, в шутку советовал экономист по России и СНГ Bloomberg Economics Александр Исаков.
Интрига, однако, появилась после выхода в среду данных об инфляции: притормозивший было рост цен снова ускорился. Это вызвало у части экспертов опасения, что ЦБ может «зажестить»: ставку не изменит, но пошлет ястребиный сигнал.
До этого он повышал ставку пять раз подряд, в то числе на внеочередном заседании в августе. В результате менее чем за полгода она выросла с 7,5% до 16%. ЦБ обещает ее снижать, но не торопится: сначала он должен убедиться, что замедление инфляции устойчиво. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина ориентировала рынок на второе полугодие.
Инфляция стабилизировалась чуть выше 7% в годовом выражении, но ни у ЦБ, ни у независимых экспертов нет уверенности, что замедление устойчиво. Очень хорошее начало года, но устойчивость замедления сомнительна, писали аналитики MMI, отмечая, что баланс растущих и снижающихся в цене позиций снова близок к многолетним рекордам. Синхронный рост цен на разные товары – это не подстройка цен к новому равновесию, а устойчиво высокая инфляция, отмечала старший преподаватель ВШЭ Анастасия Подругина, а для борьбы с такой инфляцией потребуются серьезные и продолжительные меры.
Главная интрига не в решении по ставке, а в том сохранит ли ЦБ ключевое «продолжительный период» сохранения жесткой политики, так как продолжительный в риторике ЦБ означает полгода (т.е. снижение уедет в июль-сентябрь), объяснял управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин. Проблема, по его словам, в том, что «любой сигнал на смягчение будет интерпретирован рынком соответственно и только подогреет высокий спрос бизнеса на кредит по плавающим ставкам». Набиуллина говорила о «пространстве для снижения ставки в этом году, скорее, во втором полугодии», напоминает экономист Дмитрий Полевой, подчеркивая, что главный тезис здесь – «второе полугодие»: «То, что ставка будет в 2024 г. снижаться, мы и так знаем из базового прогноза ЦБ. Важнее сейчас тайминг, и тут сигнал в пользу сохранения консервативного подхода. В базовом прогнозе жду первое снижение ставки в июне».
Так и вышло. Сигнал такой:
Судить об устойчивости дезинфляционных тенденций преждевременно. Возвращение инфляции к цели в 2024 г. предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий.
О том, что эти условия ужесточатся, можно судить по обновленному прогнозу Центробанка. Ожидания на конец года не изменились – 4-4,5%, но путь к цели станет сложнее: среднее за год значение инфляции по сравнению с октябрьским прогнозом возросло с 5,8-6,5% до 6-6,5%. То есть инфляция будет тормозить медленнее. А политика ЦБ, соответственно, более жесткой. Прогноз среднего за год значения ключевой ставки повышен с 12,5-14,5% до 13,5-15,5%. Это соответствует 13,2-15,5% в оставшееся до конца года время «Повышать вверх прогноз по инфляции будет болезненно. По итогам прошлых трех лет инфляция была выше цели. Если публично заявить, что и четвертый год подряд инфляция не дойдет до цели, доверие к регулятору может снизиться. Поэтому ЦБ скорее ужесточит свою политику, чем откажется от достижения цели по инфляции», – предупреждал накануне заседания профессор ВШЭ Евгений Коган.
Ужесточение проявляется и в других параметрах. ЦБ повысил прогноз роста ВВП в этом году с 0,5-1,5% до 1-2%, кредитования и потребления. ЦБ признал, что рост экономики в прошлом году оказался выше, чем он прогнозировал: «С учетом повышенного инфляционного давления это свидетельствует о том, что внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг». Поэтому повышение прогноза по ВВП отражает проблемы, с которыми сталкивается ЦБ в попытке охладить экономику, которая не может «переварить» спрос.
Текстовый сигнал нейтральный, но пересмотр прогноза – это ужесточение, комментирует экономист Дмитрий Полевой. Все факторы, ускорившие экономический рост в конце прошлого года, продолжают действовать – за исключением разве что бума потребительского кредитования, отмечает Полевой.
На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных, констатирует ЦБ. Вот основные: изменение условий внешней торговли (санкции), высокие инфляционные ожидания, усиление перегрева экономики, медленное сокращение расходов бюджета бюджетной политики. Дезинфляционный риск он привел один: более быстрое замедление внутреннего спроса, чем он ожидает в базовом сценарии.
