27 июн (Рейтер) - Внезапное решение президента Франции Эмманюэля Макрона провести досрочные выборы взбудоражили рынок французских государственных облигаций, так как сильные позиции крайне правых и левых партий в опросах общественного мнения усиливают опасения по поводу стабильности бюджета одной из крупнейших экономик Европы.
Премия, которую требуют инвесторы за риск, связанный с владением французским бондами по отношению к немецким госбумагам, достигла в июне максимума с 2012 - года, когда в еврозоне бушевал финансовый кризис.
Главный вопрос сейчас: как еще отразятся на рынках госдолга два тура выборов в Национальную ассамблею 30 июня и 7 июля.
Кто является держателем государственных облигаций Франции - ключевой фактор для определения реакции рынков на любые дальнейшие политические потрясения. Ниже приведен их перечень.
ДОБРОТА НЕЗНАКОМЦЕВ
Иностранным инвесторам принадлежит примерно 50% общего госдолга Франции - это намного больше, чем в Италии, где эта доля около 28%, США (там 30%), Испании (40%) и Германии (45%), согласно данным Barclays и американского министерства финансов.
Иностранные инвесторы славятся переменчивостью настроений. «При возникновении проблем они очень быстро уходят с рынка», - отмечает Эржон Сатко из BofA.
По его словам, высокая доля иностранных владельцев гособлигаций может означать, что для стабилизации стоимости обслуживания долга Франции потребуется больше времени.
Доходность французского госдолга подскочила сразу после того, как Макрон объявил внеочередные выборы. Хотя сейчас рынки подуспокоились, премия к немецким облигациям всё еще более чем на 20 базисных пунктов выше, чем до роспуска нижней палаты парламента: уровень госрасходов, запланированных как ультраправой партией Марин Ле Пен Национальное объединение, так и альянсом левых сил, продолжает тревожить участников рынка.
Иностранные инвесторы вне банковского сектора, будь то управляющие активами, пенсионные или хедж-фонды, являются крупнейшими покупателями французских облигаций с середины 2022 года, когда ЕЦБ начал повышать процентные ставки, отмечает Barclays.
А на долю хедж-фондов - спекулятивных инвесторов, делающих ставки на колебания цен - в 2023 году пришлось чуть более 50% объема торгов французскими бондами на электронной платформе Tradeweb. Таким образом, хедж-фонды впервые стали доминирующими игроками на рынке госдолга еврозоны.
ПОВТОРЕНИЕ 2017 ГОДА?
В центре внимания находятся японские инвесторы - крупные покупатели иностранных облигаций. Большая часть их европейских активов - именно французские бонды.
Семь лет назад обещания Ле Пен вывести Францию из ЕС и еврозоны - теперь отложенные в сторону - потрясли рынки. Перед президентскими выборами 2017 года, на которых Ле Пен проиграла Макрону, японские инвесторы продали французские гособлигации на рекордную сумму 26 миллиардов евро ($27,89 миллиарда), по данным Barclays.
«Существует потенциальный риск повторения динамики, которая наблюдалась в 2017 году», - сказал стратег Barclays Макс Китсон.
На прошлой неделе японский Norinchukin Bank сообщил, что планирует продать американских и европейских государственных облигаций примерно на 10 триллионов иен ($62,6 миллиарда), чтобы покрыть убытки от более высоких, чем ожидалось, процентных ставок в США и еврозоне.
По мнению аналитиков Citi, после 15 месяцев стабилизации традиционно высокие затраты на хеджирование валютных рисков повышают возможность нового всплеска распродажи бондов японскими инвесторами.
ПЕТЛЯ СУДЬБЫ
На долю французских банков приходится всего 7,7% суверенного долга страны, согласно данным французского ведомства по управлению долгом, учитывающим колебания цен на госбумаги.
Эта доля была выше в 2014 году, когда Европейский центральный банк начал скупать облигации стран еврозоны, и достигала тогда 9,8% .
Важно отметить, что низко и соотношение объемов госбондов Франции, находящихся во владении местных банков, к их активам: по состоянию на конец 2023 года это было примерно 4% по сравнению с 16% в Италии и чуть менее 10% в Испании, согласно данным Deutsche Bank.
«На самом деле это плюс, потому что в случае необходимости вы можете подтолкнуть местные банки к покупке большего объема своих гособлигаций», - сказал Патрик Санер из Swiss Re.
По его мнению, это также снижает риск того, что проблемы суверенного долга перекинутся на французские банки. В основе долгового кризиса еврозоны лежала «петля судьбы, закольцевавшая банки и государственные долговые бумаги.
Это хорошая новость для французских кредиторов, акции которых упали - бумаги трех крупнейших банков BNP Paribas , Credit Agricole и Societe Generale потеряли в цене от 9% до 14% с момента объявления выборов.
Чтобы вернуть свои инвестиции на уровень до 2015 года, банки еврозоны в целом могли бы купить французские госбонды на сумму 616 миллиардов евро по всем классам активов, подсчитали аналитики BofA в конце 2023 года.
Аналогичным образом, французские страховые компании в настоящее время владеют 9,5% облигаций страны, по сравнению с 19,7% в 2014 году, согласно данным агентства по управлению долгом.
Сатко из BofA считает, что у отечественных инвесторов есть возможность увеличить свои доли в госдолге Франции.
»Для них всё сводится к выбору правильного времени", - сказал стратег BofA.
($1 = 0,9322 евро)
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели при участии Гарри Робертсона и Сары Росси, перевел Томаш Каник. Редактор Анна Козлова)
