Надо признать, Путин выглядел лучше. По одной простой причине: не лез в регулирование финансовой системы. Но, кажется, это в прошлом.
Пора снижать?
С начала войны между председательницей российского ЦБ Эльвирой Набиуллиной и Владимиром Путиным был заключен негласный (а может, и гласный, да не публичный) пакт: я вам спасаю финансовую систему, а вы не вмешиваетесь в мою работу. И надо признать — Эльвира Сахипзадовна сделала почти невозможное: российская финансовая система, а с нею и российская экономика, несмотря на рекордное количество санкций, не обрушилась и даже сумела неплохо подрасти в период военного кейнсианства. Можно, наверное, на этом примере закрывать дискуссию о роли личности в истории, потому что роль Набиуллиной и ее команды в этой истории явно ключевая — если не говорить об этической стороне вопроса: о спасении экономики страны-агрессора.
Особенно ярко защита Путина стала видна в последний год. Уж кто только не обвинял ЦБ в том, что его ключевая ставка губит экономику! От простых депутатов до промышленных магнатов, от телепропагандистов, притворяющихся «аналитиками», до настоящего аналитического монстра Кремля, ЦМАКПа, — Путин ни слова не сказал о том, что ставка ЦБ высоковата. И вот внезапно, на встрече с губернатором Нижегородской области Глебом Никитиным, в ответ на дежурные уже жалобы, что в регионе в 2025 году ожидается замедление темпов роста инвестиций, в том числе из-за высокой процентной ставки, Путин вдруг произносит:
«Она не будет вечной, инфляция снижается, думаю, что финансовые власти будут реагировать соответствующим образом».
Регулирование финансовой системы — вопрос настолько деликатный, что в мировой практике стало уже хорошим тоном говорит об этом обтекаемо. Именно поэтому эксперты ловят каждое слово глав центробанков, пытаясь угадать тенденции: помнится, до войны гадания происходили даже по брошкам, которые Эльвира Набиуллина надевала на пресс-конференции. Слова Путина в этой системе координат — практически приказ ЦБ снижать ставки.
Ровно так их и воспринял рынок: теперь аналитики спорят лишь о том, насколько быстро будет ЦБ снижать ключевую ставку и где остановится к концу года. Пока консенсус — 16%, горячие головы ждут и 12%. Сейчас — 18%, и в сентябре состоится очередное заседание ЦБ по ставке. Что она будет снижена на сентябрьском заседании, сомнений нет, но будет ли это один процентный пункт или больше — тут идут ожесточенные баталии.
Инфляция отступает, но не сдается
А слухи о победе над инфляцией пока что явно преувеличены. Да, в августе наблюдается дефляция. Но, во-первых, по недельным данным (то есть неделя к неделе), что считается не слишком значимым показателем — более информативна все же помесячная инфляция.
Во-вторых, август в принципе дефляционный месяц, как и сентябрь — это время массового поступления на прилавки сезонных фруктов и овощей, которые и обеспечивают снижение показателя.
Что и в этот раз дефляция сезонная, можно увидеть по тому, что сильней всего дешевело на прошлой неделе. Это, согласно Росстату, картофель (–8,9%), капуста (–8,4%), свекла (–8%), морковь (–7,8%), лук (–6,2%), помидоры (–5,7%), бананы (–2,4%) и яблоки (–1,1%). Как видите, кроме бананов, — все сезонные продукты. Но, напомню, морковь и яблоки до сих пор в лидерах подорожания с начала года — в 1,3 раза. Еще в лидерах роста тарифы ЖКУ, горючее (и здесь рост продолжается рекордно быстро), дорожает мясо, дорожают услуги… В общем, нет никаких оснований считать, что дефляция продолжится далее сезона. Скорее всего, уже в октябре мы опять увидим ускорение инфляции.
Недаром несмотря на реальное снижение общего уровня цен, потребительские инфляционные ожидания в августе даже выросли — с 13% до 13,5%. Все как и предсказывали эксперты: граждане получили счета по ЖКУ с новыми тарифами — и малость приуныли.
Что более тревожно — инфляционные ожидания бизнеса тоже выросли, и максимально — у ритейла, который ожидает 7% роста цен. Нетрудно предугадать, что свои ожидания торговля воплотит в новый рост цен — и уже в октябре мы можем увидеть, какова инфляция без сезонных искажений.
Но еще до этого, в сентябре, ЦБ снизит ставку — теперь, после слов Путина, это без вариантов. Максимум, на что может пойти Набиуллина, — демонстративно снизить ставку на четверть процентного пункта (наш ЦБ, кстати, в отличие от Федеральной резервной системы США, не жалует настолько дробные изменения), но даже это вряд ли. То есть снижение ставки как раз к октябрю подгонит новый вал спроса: не забываем, что на депозитах населения лежит почти 60 трлн рублей, на депозитах организаций — чуть больше. Уже сейчас граждане из-за отключений мобильной связи начали снимать со счетов наличные, но пока это касается их текущих счетов. Если ставка ЦБ будет снижена на процентный пункт и более, а тем более, если утвердится общее мнение, что снижение продолжится — увидев возобновление роста цен, люди начнут делать отложенные ранее покупки. Что в условия ограниченного импорта еще сильней разгонит инфляцию.
Плохой пример
Самое тревожное, что Путин сделал свое заявление без особой нужды. Нижегородская область — регион военной промышленности. Собственно, и с губернатором Путин встретился после посещения ядерного центра России — закрытого города Сарова. Оборонному комплексу высокая ставка ЦБ нипочем: кредиты «оборонке» дают на таких льготных условиях, что лучше не бывает. Злые языки говорят — 2% годовых и очень мягкие условия возврата. Да еще госзаказ авансируется в начале года на 30%, 50% и даже 80%. Чуть хуже, но тоже на весьма привлекательных условиях кредитуются и иные промпредприятия, исполняющие госзаказ, — в прошлом году на субсидирование кредитов для станкостроения пошло 3 млрд рублей.
Жалобы на высокую ставку Путину привычны, жалуются все, от промышленников до министров, так что же изменилось?
Похоже, изменился настрой. Путин больше не считает нужным поддерживать договоренность о невмешательстве в политику ЦБ.
А может, на Путина так подействовало мрачное обаяние Трампа? Тот ведь без всяких экивоков ругает председателя ФРС Джерома Пауэлла за то, что тот не снижает ставку. ««Пауэлл по прозвищу «слишком поздно» немедленно должен уйти в отставку!!! Конгресс должен провести расследование против него», — вот типичный пост Трампа в его соцсети. и это не просто слова: Трамп пытался обвинить Пауэлла в махинациях со строительством нового здания ФРС. Правда, Пауэлл смог публично осадить президента, так что разговоры об увольнениии главы ФРС затихли — но лишь на время. Давление на Пауэлла продолжалось и вот, на ежегодном собрании Федрезерва в Джексон-Холле на прошлой неделе, Пауэлл дает «голубиный» сигнал: теперь для ФРС важнее замедление на рынке труда, а не инфляция, так что возможно, придется снизить ставку.
Ситуация с инфляцией в США в чем-то схожа с российской: в последнее время она снижалась, но уже есть признаки возобновления роста из-за тарифов Трампа. Пауэлл выразил надежду, что влияние тарифов будет одномоментным, но причин для такого оптимизма мало — тем более что Трамп еще не закончил тарифную войну. Намек на снижение ставки эксперты расценили как то, что Пауэлл дрогнул. Многие отмечали, что при выступлении он выглядел очень мрачным.
Эти страшные слова
То что уже очевидно будет происходить в США — с Пауэллом или без (его мандат заканчивается в марте следующего года) и то, что, видимо, начинается в России, называется фискальное доминирование. Это когда денежно-кредитная политика центрального банка находится под влиянием бюджетной политики государства, а не ориентируется на объективные экономические показатели — такие, как инфляция и рынок труда. Словосочетание, от которого любого экономиста прошибает холодный пот. Собственно, потому и нужна независимость центробанков — чтобы власть по одежке протягивала ножки, а не влияла на регулятора своими хотелками. Трамп сломал этот принцип — впрочем, первопроходцем здесь был не он, примеры Аргентины, Венесуэлы и Турции более, чем показательны. Галопирующая инфляция, разбалансированный бюджет, взрывной рост госдолга — все это следствие фискального доминирования.
Правительства можно понять: американский Минфин тратит только на обслуживание госдолга около $1 трлн долларов, и эти траты растут. У российского Минфина все намного скромнее, 1,7 трлн рублей, но есть, как говорится, нюанс. Российскому ведомству приходить занимать не под 4% годовых, а под 16% (а ранее — под 18%). И если долг США покупает весь мир, то российский долг сейчас даром никому не нужен — основными покупателями стали российские же банки. Которые этот долг используют для получения ликвидности: они немедленно закладывают его ЦБ (операция репо) и получают деньги. На которые опять покупают облигации — и так по кругу.
На бумаге у банка прибавляется денег — а значит, он может выдать больше кредитов. Выданные кредиты превращаются в «живые» деньги — именно таким способом, а не просто «печатанием» денег, идет денежная эмиссия. Идет, между прочим, гигантским шагами: уже три месяца денежная масса растет со скоростью 20% годовых. А всего с начала войны она выросла на 84%. Удивительно схоже с инфляцией за это время, не находите? И правильно находите — между ростом денежной массы и инфляцией прямая связь.
Раздувание бюджета (а Трамп, например, просто отменил потолок бюджета) вкупе с непродуманной популистской финансовой-экономической политикой — уже беда. Фактическая отмена независимости центробанка — беда особая. В России все это усугубляется тем, что бюджетная помощь достается секторам, завязанным на войну, а тяжесть высоких ставок и падения спроса — гражданскому сектору. В чем мы с американцами еще схожи — и им, и нам некуда бежать из национальной валюты. В Турции, например, гиперинфляция сопровождалась тотальной долларизацией экономики, что смягчило удар. В нынешней России это невозможно. А США сами выпускают дешевеющий доллар. Думается, не зря золото и биткойн устанавливают исторические рекорды — бежать от намечающегося финансового цунами некуда, но хотя бы есть надежда подстраховаться.
***
А между тем, российское правительство решило кредитовать предприятия-банкроты, пострадавшие от санкций. Тут даже комментировать сложно — можно только наблюдать, как усердно копается дно.
